基金经理：流动性缺乏 选股难度增大

　　近三年来，上证综指震荡回归，WIND数据显示，成立于2009年之后的136只主动管理型基金区间平均回报率却仅为-9.91%。其中，仅20只跑赢大盘，占所有产品数量的14.71%。银河基金旗下的银河行业优选自2009年4月成立至今回报率高达33.42%。基金经理成胜日前在接受媒体采访时表示，未来一个阶段，市场流动性难有大幅反弹，中国经济面临转型难题，触底后强劲复苏不太可能。在此背景下，周期股盈利仍难达市场预期，而新经济和消费类股票可能会存在一定的市场机会。

　　成胜预期，国内基本面仍然处于下行通道，从政府和央行的操作来看，政策放松也依然处于微调阶段；房地产调控有所成效，地方政府开始微调方向，但中央态度明确，政策全面转向还待时日。总需求缓慢下滑，但经济不至于剧烈调整，仍然处在震荡寻底过程中，并在压力中逐步转型。

　　他认为，经过4月的下跌，A股的市场估值的绝对位置处在偏低水平。虽然对经济下行的程度并不悲观，但流动性和政策仍将难有大幅的反弹，同时中国经济面临转型难题，触底后强劲复苏不太可能。在此背景下，周期股盈利可能仍难达市场预期，而新经济和消费类股票，是未来经济发展的方向，但整体良莠不齐，又面临大量市场供给和新股发行制度改革的压力，经过4月份一季报的披露后，在现有资料上又可以进行个股的甄别，有部分品种的估值处于合理区间，具有良好的基本面，这些品种会有独立性行情，将其作为核心持仓，通过兑现成长，用时间来换空间可能会获取较好的投资收益。

　　据他透露，目前银河行业仓位计划维持中性水平，去年以来重点配置的新经济和消费行业都较上期呈现上涨态势，精选的医药、汽车、电子和软件等个股表现近3个月来上升势头明显。未来将参考证券市场制度改革进展的情况，等待好的加仓良机，但会维持核心的确定性成长股的仓位不变，配置侧重于估值便宜、经过市场检验的成长股，通过集中持股寻找个股的超额收益。另外近期房地产量价明显变动的情况值得注意，如果持续可能会有一定的投资机会。最后会观测通胀水平和政策态度的变化情况，相机抉择，保持灵活。（兴华）