徐一钉：偏乐观情绪反映出A股调整还未结束

　　在跌破2132点之后，A股市场也离今年第二次“喝汤”行情(2132点至2478点的反弹是第一次“喝汤”行情)越来越近了。但只要强势板块(酿酒、医药、中小股票等)没有大幅补跌，距离第二次“喝汤”行情就还有一段路程。强势板块补跌的时间越晚，上证综指启动第二次“喝汤”行情的点位就越低。目前投资者的情绪偏乐观，一些机构依然在强势板块中坚守，公募基金上周持仓还有所增加，从另一个侧面反映出调整还没有到位。

　　目前全球经济增长低迷，国内外需求不足，而我国很多行业都面临产能严重过剩。值得注意的是，中国的高房价推动土地价格及租金上涨，已经威胁制造业。一方面，从业人员的租房成本大幅提升(多数买不起房)，大大加重了生活负担，而人员的流失又导致招工难，进而倒逼企业提高工资；另一方面，企业生产性厂房租期到期后，租金大幅提升又增添了企业的负担。国美上半年业绩亏损，苏宁电器上半年业绩大幅下滑，除了需求不足外，一个主要因素就是劳动力成本、门店成本的大幅提高。

　　劳动力成本方面，目前中国平均劳动力成本是东南亚的两倍以上，出口产品成本居高不下，直接削弱了“中国制造”的竞争力。中国纺织品制造企业员工的月平均工资为188欧元—300欧元，孟加拉国只有80欧元左右，越南也不到120欧元。除了人力成本之外，原材料、汇率、融资成本等因素都导致了中国出口导向型企业的成本越来越高。目前中国制造业中高端部分有回流美国、欧洲的趋势，低端部分有转移到东南亚的趋势。

　　显然，要维持中国制造业的优势，避免产业空心化，控制通胀是长期而艰巨的任务。其中，非常重要的环节就是“房地产调控政策不能放松”。此外，新一轮刺激经济稳增长的措施，依然要协调好经济增长与货币增长的关系。国际货币基金组织IM F指出，中国很可能会暂缓推出新的经济增长刺激政策，因为目前政策适应中国经济增长现状。我们延续以前的观点，这轮经济刺激政策将较为温和，季度经济数据将呈现“L”型，预计三季度上市公司业绩尚看不到明显的好转。

　　值得关注的是：1、今年1至5月，我国餐饮企业营业额增速为13.2%，呈逐月递减态势，创下近10年(除非典发生的2003年外)的最低值。2011年我国餐饮企业营业额增速为16.9%，2010年增速为18.1%；

　　2、煤炭大滞销波及全国。7月25日，环渤海港口动力煤的价格报收631元/吨，比前一报告周期下降了10元/吨，已经连降十二周，累计下降了156元/吨，整体降幅为19.8%。

　　3、车市库存压力逼近临界点。虽然近几个月乘用车销售数据不错，但其中不少是通过压经销商(库存)换来的；

　　4、中国船舶工业协会数据：今年1月-5月，中国造船完工量、承接新船订单量和手持船舶订单量呈现“三连跌”。其中，承接新船订单量为954万载重吨，同比下降47.3%。

　　5、近日，普拉达、路易？威登、卡地亚等家奢侈品上市公司发布的财报均显示在华销售增速明显下滑。今年一季度开始，国内经济环境导致的消费疲软逐渐在高端消费品上显现。

　　6、7月上半月，工业用电量同比增长缓慢。

　　目前美国遭受严重干旱，其中中西部农作物主产区情况最为糟糕。之前巴西、阿根廷两个大豆主产国已接连减产共计1750万吨左右。近期我国多地发生特大暴雨灾害，涉及陕西、河南、山东、湖北、四川等农产品主产地。玉米、大豆、小麦均出现大幅上涨行情，其中，国际大豆期货价格创出历史新高，国际玉米豆期货价格距历史新高仅半步之遥。美国农业部预计，中国2012/2013年度大 豆 和 玉 米 对 外 依 存 度 分 别 为8 2 %和3.5%。

　　中国大量进口大豆，大豆价格上涨必然进一步影响食用油，而豆粕价格上涨又会推动国内饲料价格的上扬，并传导到肉类领域。随着国内豆粕、玉米等饲料价格上涨，猪肉价格进一步下降的空间已经不大，亏损5个月的生猪价格面临向上的拐点。如果后期猪肉价格上涨，并带动其他畜禽产品价格上涨，将对通胀形势产生新的影响，中国面临新的输入性通胀因素。前期伴随着国内通胀的下降，宏观政策由管理通胀逐步过渡到稳增长，但国际粮食价格的大幅上涨，使得政策的制定增添了新的考虑因素。

　　美国经济增长逐渐减缓。美国7月制造业采购经理人指数PM I初值为51.8，创下自2010年12月以来新低，远低于6月的52 .5。预计美国二季度G D P比一季度的1 .9%更低。美国6月零售销售较前月减少0.5%，已连续第三个月下滑，并创下自2008年以来的最长连续下降纪录；同月连锁店销售同比仅提升0.2%，为2009年11月以来新低；路透/密歇根大学7月份消费者信心指数从6月份的73.2下滑至72，低于市场预期 ；今 年5月 ，美 国 个 人 支 出 同 比 增 长1.9%，远低于2010年11月的3.2%。

　　欧债危机出现恶化的迹象。1、德国和国际货币基金组织已经决定，不再为希腊提供援助，希腊可能9月就得宣布破产；2、7月23日 ，西 班 牙10年 期 国 债 收 益 率 升 至7.5%。意大利10年期国债收益率近期数度冲破6%。西班牙、意大利或成为欧债危机恶化的引爆点；3、世行行长金墉警告称，世界大部分地区都将受到欧元区债务危机的冲击。就算欧元区危机得到控制，其仍然能够降低世界大部分地区经济增长高达1 .5个百分点；5、全球金融危机爆发以来，表现最亮眼的金砖国家都遇到了各自的问题。

　　截至7月25日，337家创业板上市公司，其中331家已经发布中期业绩预告、或发布 中 报 。其 中 ，2 0 8家 公 司 报 喜 ，占 比62.84%；报忧公司为123家，占比37.16%。但盈利增速在40%以上的创业板数量大幅下降，超过六成的公司盈利增速在20%以下，其中，四成的公司业绩出现负增长。若剔除大量超募资金带来的收益，创业板公司主营业务盈利能力下降更多。此外，9月后创业板上市公司的大非将陆续解禁，创业板指数的调整压力也将越来越大。□民族证券　徐一钉