二季度基金大幅减持商业零售 创十年来配置新低
二季度基金继续大幅减持商业零售板块,配置比例降为4.9%,创下配置新低。该板块连续三个季度遭基金大幅减持,也是近十年来的最高纪录,使得2011年四季度我们关于该板块“增减持趋势往往会连续几个季度”的判断得以验证。面对相对平庸但也预料之中的中报业绩,以及接近市场水平的估值水平(与剔除金融、地产的A股相比,板块溢价率仅10%),我们判断,三季度基金继续大幅减持该板块的概率并不大,但该行业何时能复苏,能否带给大家“增持”的信心,还要看四季度及明年一季度的数据。
中长期投资价值显著。首先,预期商业零售行业销售数据将逐步回升,将强化大家对于该行业的发展信心;其次,板块估值已经处于历史低位;此外,不断出现产业资本增持,体现了该板块的投资价值已经得到产业资本的认可。
短期可把握该板块的机构性机会。2012年中报整体业绩增速还未出现大幅提升,平均增速相比其他消费板块较慢,因此全部板块的启动在短期内还很难看到。三季度可重点把握其中的结构性机会,可相应配置中报业绩较好的优秀公司,如步步高、合肥百货、重庆百货、友好集团、友谊股份、王府井、老凤祥、潮宏基等。
在代表性公司方面,可重点关注东百集团。姚建华通过向钦舟实业增资,间接获得东百集团的控股地位,其曾创建玛斯菲尔等其他商业品牌,拥有丰富的零售经验和资源,此次实际控制人变更是公司新的发展起点,或将提速公司发展。此次变向收购的交易价格约为12.7元/股,显示公司投资价值。我们维持该公司2012-2013年每股收益0.33元、0.39元的盈利预测,预计百货主业增速分别为23%、17%,维持该股目标价8.35元的判断,给予“谨慎增持”评级。
国泰君安