同公司H股相对A股普遍存在较高折价 不如换购H股

　　昨日上证指数再次创出年内新低2124.2点，令2100点关口面临重大考验。事实上，今年以来，上证指数最多已经跌掉300点，最大跌幅超过10%。有业内专业人士表示，在目前A股下跌趋势难止，A股与H股之间又存在着较大溢价的情况下，投资者用A股换购相关的H股基金，不失为一种回避风险并有望获得更多收益可能的好办法。

　　一卖一买回避A股风险

　　据易方达基金公司介绍，同样一家公司，目前其所发行的H股相对A股普遍存在较高折价，但由于内地投资者缺乏直接投资香港的便捷渠道，很难利用这些好机会进行“套利”。有“小港股直通车”之称的香港指数基金ETF上市之后，持有A股蓝筹的单一股票或组合的投资者便可采取一种行之有效的“换购办法”，回避A股较大可能的下跌幅度，并享受同样的投资回报。这一换购方法就是卖出具有H股的A股，购入含有H股的香港指数类ETF基金，从而以同样的价格，买入更多蓝筹股。

　　据介绍，有H股的上市公司在A股市场上大多为蓝筹股。而有关的ETF是针对两地上市大盘蓝筹股的非常直接的换购标的。据彭博数据统计，截至7月5日，香港H股指数的40只成份股，有32只同时在A股上市，占H股指数权重的90.6%。在目前H股普遍折价高达16%的情况下，这一换购的好处相当明显。

　　换购有三大好处

　　具体而言，这种换购有以下三大优点。

　　一、高卖低买，同样的价格可以获得相对更多的股份。彭博数据显示，截至7月5日，H股平均对A股折价率为16%，即在A股市场上值10元的股票，在香港市场上只要8.4元即可买到。如果不考虑二级市场的波动，单纯从大蓝筹股所带来的股息回报看，这一块的静态收益就将提高16%。目前在H股市场上，相对A股折价率最大的一些股票依次是：中国铝业、兖州煤业、中海油服、紫金矿业、中国国航等。因此持有上述A股的投资者的换购最为划算(见表一)。

　　二、持有单一A股，不如持有较为分散的个股风险大。当然收益也可能会相应降低，不过在目前世界经济整体回落的情况下，分散风险的必要性更加充分。易方达的专业人士表示，从资产配置角度看，若投资者对在两地发行股票的大蓝筹股的前景看好，仍然希望获取与A股相似的回报，则可以卖出一些与H股指数相关性高，或对应的H股占指数权重大的A股，买入代表一篮子股票的H股ETF。保留或买入与H股指数相关性低的A股，降低所持仓位的同质化程度。这样的A股与香港市场的ETF组合可实现与之前所持A股相近的回报。

　　目前两地上市A股中，在H股指数中权重最高的一些股票依次是：建设银行、中国银行、中国石油、工商银行、中国人寿等(见表二)。

　　三、可以优化组合。卖出基本面转差的某只A股，换成由40只个股组成的H股ETF基金，可以优化投资组合，提高持股胜算。

　　易方达基金表示，H股相对A股出现较大折价的原因主要是参与主体差异，香港以机构为主，其中海外机构占比更高。海外资金对港股的投资，首先会参考欧美市场的估值水平；其次海外机构投资者对较为陌生的新兴市场一般给予一定幅度信用折价；最后，香港的海外资金直接受欧美本地流动性的影响，当前H股市场估值处于很低的位置。另外，内地、香港两地外汇管制、资金不流通，套利机制缺失，无法削平两地的估值差异和股价差别。

　　易方达还表示，香港作为国际化的金融市场，其股票长期以来受成熟市场资金的影响，估值与国际接轨，市盈率、市净率相对A股的蓝筹指数优势明显，已成为全球资金追逐“中国成长”的重要窗口，相比A股市场上的大蓝筹，更具备长期投资价值。

　　表1

　　H/A股高折价列表

　　股票名称 代码 H股折价率%

　　A股 H股

　　中国铝业 601600 2600 -55.6

　　兖州煤业 600188 1171 -47.8

　　中海油服 601808 2883 -43.0

　　紫金矿业 601899 2899 -42.3

　　中国国航 601111 753 -37.9

　　江西铜业 600362 358 -37.8

　　比亚迪 002594 1211 -36.7

　　中国远洋 601919 1919 -34.9

　　新华保险 601336 1336 -28.6

　　华能国际 600011 902 -28.2

　　中煤能源 601898 1898 -25.5

　　广汽集团 601239 2238 -23.8

　　中信银行 601998 998 -17.4

　　中联重科 000157 1157 -17.4

　　中国银行 601988 3988 -15.4

　　(数据来源：彭博，截至2012年7月5日)

　　表2

　　A/H股指数高权重列表

　　中文简称 代码 H股指数权重%

　　A股 H股

　　建设银行 601939 939 10.110

　　中国银行 601988 3988 9.930

　　中国石油 601857 857 9.810

　　工商银行 601398 1398 9.210

　　中国人寿 601628 2628 7.570

　　中国平安 601318 2318 6.090

　　中国石化 600028 386 5.420

　　(数据来源：彭博，截至2012年7月5日)

　　羊城晚报记者 韩平