周俊生：内外因素令股市“钻石底”变“豆腐底”

　　深论

　　周俊生 （财经评论员）

　　最近，A股市场又一次出现暴跌行情，曾经被一些市场分析人士称为“钻石底”的上证指数2132点在日前被击破，“钻石底”成了不堪一击的“豆腐底”，这使本已脆弱的市场信心再次受到沉重打击。有市场分析人士认为上证指数很快将击穿2000点整数关，这一“预测”让投资者不寒而栗，极端的投资者甚至开始注销账户，彻底离场。

　　股市涨跌本是寻常事，但持续多年的这一波大熊市却是A股市场建立20多年来少见的，它对投资者形成了巨大考验。投资者之所以期盼“钻石底”的出现，是因为市场运行到达底部后，可能会像以往那样出现强劲反弹，但从目前的趋势来看，反弹的希望越来越渺茫。

　　目前的A股市场，正面临诸多不利因素，我们不妨从内外因素两方面来作些分析。

　　就外部环境来说，今年以来，我国经济增速出现了令人忧虑的下降，以往的发展模式遇到了前所未有的挑战。经济疲软自然会影响到股市，上市公司公布的上半年业绩显示，越来越多的公司出现了业绩下降，反映到股市上，便是其股价持续下降。

　　常言道：“股市是经济的晴雨表”，以往A股市场规模太小，走势与宏观经济的表现并不很吻合，但现在股市规模急剧扩大，投机力量已经很难左右整个大盘，因此股市的走势与宏观经济的表现已经越来越密切。值得注意的是，尽管面对经济减速，中央政府提出了“稳增长”的目标，但见效尚需时日，在各项经济指标出现明显回升之前，期望股市能够出现一个坚实的底部，是不现实的。更重要的是，为拉动经济，我国已对货币政策作了调整，多次降低银行存款准备金率和降息，但这些措施对实体经济增长的效果尚需检验，因此对股市也未起到明显的提振作用。

　　A股市场面临很差的外部环境。按理说，需要管理部门对投资者多有体贴，让市场休养生息。但是，由于“重融资轻回报”的思路并没有根本性改变，因此新股发行一直保持大力推进的势头，对本已面临枯竭的市场资金起到了进一步的抽血作用。

　　另外，管理部门出台的一些新政也对市场造成了误伤，比如就在近日，上海证交所宣布将对ST股实施不对称涨跌幅制度，这一管理办法也对公平交易秩序造成负面影响，从而也促成了“钻石底”的破灭。

　　经过20多年的发展，A股市场的基本面已经发生了很大的变化。市场发展初期，“政策市”的痕迹十分明显，投资者在很大程度上收获的是政策红利。但是，随着市场的发展，这种政策红利的边际效应正在减退，投资者必须认识清楚目前A股市场内外因素双重夹击的市场格局。

　　由于A股市场历史上多次出现过底部确认后的反转行情，这使投资者对目前股市出现反转寄予很大希望。但是，股市的太阳每一天都是新的，以往的成功之道不一定能适应未来的市场，投资者如果以经验主义的态度来看待行情演绎，很可能会出现误判。