中概股退市风潮愈演愈烈 去年8月至今23家退市

　　■ 深圳特区报记者 王晓晴

　　仿佛一窝蜂般，之前争抢海外上市的企业突然出现集体回流潮，自去年8月至今，在美国上市的中国概念股有23家已经退市。昨天，曾与做空机构浑水数度过招且成功反狙击的分众传媒突然发布公告称，收到董事长兼首席执行官江南春等多方联合发起的无约束性私有化邀约，该邀约建议对分众传媒进行“私有化”。

　　无疑，分众传媒的私有化又一次掀起了中概股退市的波澜。更引人关注的是，总部设在深圳的华视传媒更是身陷退市危局，与分众的主动“退市”不同的是，华视传媒在7月18日收到了纳斯达克的退市通知函，被动退市。人们要问，中概股到底怎么了？

　　分众私有化交易规模超35亿美元

　　公告显示，分众传媒私有化价格为27美元每ADS，合每股5.40美元，私有化邀约对分众传媒的估值大约为36.6亿美元。发起本次私有化邀约的包括方源资本、凯雷集团等五大投资机构及江南春。

　　分众称，由于中国概念股在美国市场持续低迷，同时公司在未来希望能够做更多战略创新与投资，所以与五大基金联合提出此次私有化。分众传媒私有化将成为继阿里巴巴和盛大网络之后最大一起中概股私有化交易。而与盛大及阿里巴巴类似，分众传媒选择私有化，除了自身股价受到低估外，企业发展战略调整也是重要原因。分析指，分众私有化是利用了当前低迷的市场状况，其根本目的在于回收决策权并在公司战略上进行更多探索。

　　分众此番退市私有化与之前受浑水公司质疑不无关系。去年11月，分众传媒遭遇做空机构浑水公司的打压，股价一路狂跌到不足16美元。分众公司通过澄清质疑、复星集团也斥巨资增持分众股票以示支持、大型投行维持“买入”评级，最终成功阻击了浑水的进攻。浑水做空事件对分众传媒虽未造成实质性打击，但此次事件无疑是分众的一个痛点，有分析认为江南春正是在此时动了私有化的念头。而且，在分众被浑水质疑的时候，知名人士李开复就建议江南春启动私有化。

　　分众早期投资人、麦顿投资合伙人邱立平指出，分众私有化是好事，私有化后分众有两条选择道路，一条是继续私有化，另一条是选择A股或者港股上市。分众主要业务在国内，如在国内上市，可对品牌提升起到更好效果，另一方面更节省成本，可避免路演、审计等高额费用，此外，还能避免被浑水这样的机构做空。清科集团创始人倪正东对分众私有化也持看好态度，他认为，分众私有化之后会获得资本市场的合理估值。

　　基石资本合伙人、董事总经理陶涛接受本报记者采访时表示，包括分众在内的中概股均是通过VIE模式进入美国资本市场，分众此次私有化，撇开公司战略等其他原因，在很大程度上是规避VIE结构的风险。他说：“现在美国资本市场对VIE结构质疑声不断，中国监管层对其也有不同看法，分众私有化后即可彻底解决此问题。不过，如果分众私有化后仍以VIE结构去香港上市，那分众现在私有化的意义就不大。”

　　华视传媒的退市危局

　　如果说分众传媒以私有化途径退出美国资本市场是其主动选择，华视传媒的退市之路则是被动的。

　　7月18日，华视传媒收到了纳斯达克的退市通知函。根据规定，华视传媒有180天宽限期，即在2013年1月9日之前，如果股价收盘买入价能够连续10个交易日达到或高于1美元，则视为重新符合纳斯达克上市规则的要求，否则将进入退市通道。然而，屋漏偏逢连夜雨，昨天，华视传媒CFO陈廉义宣布辞职，被戏称为火线离职。

　　一度，华视传媒也是资本市场的宠儿。该公司拥有中国最大的户外数字电视广告联播网，成立仅两年多即成功登陆纳斯达克，股价最高曾达22.38美元。然而，业绩不断下滑使得其股价持续走低。华视如今股价仅为0.267美元，整个市值只有2700万美元。其第一季度业绩报告显示，第一季度总收入为2830万美元，净亏损为2110万美元。

　　该公司董事局主席及首席执行官李利民称，业绩下滑主要由三个原因造成，广告行业回暖速度低于公司预期，大客户削减预算，来自互联网电商收入今年下滑较厉害。他透露，为了避免退市，华视传媒正在四处寻找合作伙伴，同时会在广告销售上改变策略。

　　中概股的退市冲动

　　自2011年开始，美国市场中国概念股逐渐掀起私有化退市风潮。进入2012年，中概股私有化依然活跃。ChinaVenture投中集团最新公布的数据显示，包括分众传媒在内，今年至今已有12家中概股宣布私有化计划。其中有4起案例有VC/PE机构参与，分众传媒背后有方源资本、凯雷、中信资本、鼎晖、光大资本等，尚华医药、千方科技、亚信联创私有化计划则分别有TPG、赛富基金、中信资本参与其中。

　　从2000年新浪上市掀起中国企业赴美上市热潮，到现在阿里巴巴、盛大、分众等企业纷纷回巢，12年的轮回中，中概股既经历了百度创下美国股市5年来新上市公司首日涨幅之最的风光，也有东南融资等20多家企业濒临破产的惨淡退出。现在，分众的退市可能引发多米诺骨牌效应，引发更多中国优质公司从美国退市。坊间甚至有传闻，当当网、人人网等在美国上市时间不长的公司也要私有化。

　　多位投资界人士表示，中资公司先后出现造假现象，如东南融资、嘉汉林业等，让美国投资者对中国公司产生不好印象。事实也是如此，去年下半年以来，美国投资者对中国企业兴趣越来越低，要求越来越苛刻。从去年7月至今，只有2家中国公司在美国上市，而今年，仅有唯品会一家成功登陆美国资本市场。

　　事实上，像华视传媒这样因为业绩太差被迫退市的企业在国外资本市场是非常正常的现象，但一些优质的中国公司纷纷启动私有化，倒是颇为值得关注。许多公司启动私有化是受资本驱动，因为在退市过程中也存在巨大的利益空间。

　　投中集团分析师冯坡表示，对于参与私有化的PE机构而言，投资私有化公司有利可图。一方面，因公司股价被低估，机构可以以较低成本进行投资；另一方面，机构可帮助企业转板或回归A股上市，进而实现退出并取得丰厚回报。特别是对于分众传媒这类企业，盈利模式相对成熟且业绩稳定，具备回归A股的条件，对PE机构而言是理想的投资目标。陶涛则认为，PE机构参与私有化能获得在不同资本市场之间套利的价差，他说：“至于机会有多大说不清楚，因为目前的估值并不一定能如愿以偿。”