神州泰岳（300002）业务结构优化

　　国海证券研究报告指出，公司积累了丰富的电信行业项目经验，多次参与电信运营商技术标准的制定，公司来自电信行业收入占比75%以上，近几年向金融、政府、能源等领域开拓，效果明显。飞信业务是公司互联网业务的支柱之一，随着公司在运维管理业务领域和其他互联网业务的崛起，飞信业务在收入稳步增长的同时占整体收入的比重呈现下降趋势，今年上半年收入占比降至44.26%，显示出公司业务结构不断优化，这些业务构成了公司发展的稳定器。

　　该券商认为，与可比公司对比，神州泰岳的估值明显较低，新一期股权激励业绩考核保障未来四年净利润20%的增速，目前股价的PEG依然小于1，估值优势明显。国海预计神州泰岳2012-2014年收EPS分别为1.14元、1.4元和1.7元，对应当前股价的PE分别为16.2倍、13.2倍和10.9倍，首次覆盖，评级“买入”。