专家称国际板是人民币国际化改革中重要一环

　　日前发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》中，明确提出了“探索建立国际板”的要求。也就在这一天，上证指数和深成指分别出现了2.14%和2.93%的下跌。

　　今年来，每逢消息面上提及国际板，股市都会出现下跌。

　　6月2日，国务院办公厅在其转发的发改委等八部门《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》中表示，“研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。”消息发布后，6月4日，沪深股指跳空下跌，上证指数报收2308.55点，跌64.89点，跌幅为2.73%。

　　尽管当日中午上交所紧急澄清，“国际板近期没有实质性启动计划”；收盘后，证监会亦出面表态称，“正研究国际板思路，推出无时间表”；不久前，中国证监会副主席姚刚在北京接受香港媒体采访团访问时也表示，推出国际板涉及的法规十分多且复杂，包括法律、会计、财务、跨境监管等在内的问题，均须逐一解决，“长远来看，一个开放的市场一定会出现境外企业到境内上市的情况，但是因为太复杂，需要研究较长时间。”他说，何时推出国际板还没有时间表，“但将来总有一天会推出”。而在9月12日“2012年夏季达沃斯论坛”上，上海市金融服务办公室主任方星海再次表示，国际板肯定要推出，准备工作要继续。

　　国际板“肯定要推出”这是确定无疑的。既然国际板推出，剩下的只是时间问题，人们不禁要问：为什么有关方面在推出国际板上态度如此坚决？仅仅是因为“长远来看，一个开放的市场一定会出现境外企业到境内上市的情况”？

　　众所周知，国际板一旦推出，红筹股回归加上跨国公司IPO，大量超级大盘股登陆A股市场，必将带来中国股市估值中枢的大幅下移，不仅高价发行的中小板和创业板股票，面临去泡沫化的痛苦过程，与成熟市场相比价格依然高估的蓝筹股，也会继续下跌，A股市场将在艰难的股价结构调整中，与成熟市场逐渐接轨。

　　显然，有关方面在推出国际板上的坚定态度，某种程度上已经表明，国际板是否推出，股市承受力和市场时机固然是必须考虑的因素之一，但这并非影响国际板推出的唯一决定性因素。从金融改革的国家战略规划来看，国际板的推出其实与人民币国际化进程越来越紧密地关联在一起。

　　国际板与人民币国际化进程之间究竟有什么关系？

　　众所周知，所谓国际板，就是指境外企业在中国A股市场发行上市的板块。在很多外资机构和部分学者看来，推出国际板是中国推进人民币国际化的重要步骤：国际板的推出，可以让符合条件的国际金融组织、境外货币当局和金融机构将持有的人民币投资我国金融市场，使国际板成为吸引人民币回流的重要载体；同时，让国外公司通过中国股票市场募集人民币，也可以加速人民币除了贸易项下的可兑换外，资本项目下也可实现自由兑换。

　　这当然是专家学者们所憧憬的最理想状态。不过，由于当前人民币并未实现自由兑换，因此，无论是海外上市公司在A股市场募集到人民币，还是国际金融组织、境外货币当局和金融机构手中持有的人民币，这些资金若不回流中国国内，都无法使用。问题是，这些人民币回流国内后将何去何从：是抄底楼市，将楼市泡沫吹大，还是在股市东冲西突，兴风作浪？或者干脆存放在银行，等待最佳汇率兑换时机，兑换成美元，实现货币套利，造成汇率市场波动？即便这些人民币被海外上市公司拿回本国，通过货币兑换，上市公司换回本国货币进行投资，而该国央行通过兑换将人民币转换成了该国储备货币，鉴于本币作为外国储备货币，意味着本国货币发行将超过本国经济增长所需要的货币量。这意味着，一旦这些储备货币借助投资进入中国，中国将因为大量流入“超过本国经济增长所需货币量”，而出现流动性泛滥，虚拟经济膨胀，甚至催生恶性通胀。

　　显然，在作为一盘棋的诸多改革尚未到位的情况下，国际板推出并不能作为人民币国际化进程中，脱离整体改革进程的单兵突进之举，也不能仅仅为了建设上海国际金融中心为推而推。国际板的推出，应当是货币制度、利率制度、资本项目和国际收支等各项改革立体推进过程中的重要一环。只有当互为条件、互相制约的各项金融改革立体推进、同步进行，国际板的推出才能拥有良好的市场环境，并在人民币国际化进程中发挥积极作用。这或许从另一个角度佐证了为什么推出国际板目前没有时间表。

　　《金融业发展和改革“十二五”规划》所展示的完善金融调控、优化组织体系、建设金融市场、深化金融改革、扩大对外开放、维护金融稳定、加强基础设施的整体规划，以及与直接融资占社会融资规模比重、利率市场化改革、人民币汇率形成机制、人民币资本项目可兑换、存款保险制度等相关的改革路径，显示的是我国金融改革试图多点突破、立体推进的战略思路。而“探索建立国际板”中“探索”，强调的显然不仅是股市的承受力和市场时机，更包含着金融改革各个环节在推进中的相互配合，而国际板不过是人民币国际化立体改革中的一个环节。

　　徐绍峰