基金对后市预测分歧大 年末A股将上演攻防大戏

　　大盘最近欲涨还跌，基金对A股后市表现的预测有较大分歧。

　　股指在2000点一线的软磨硬泡，反映的是政策面的不确定性，也是机构投资者的彷徨与观望。10月伊始，基金四季度投资策略纷纷亮相，令人意外的是，与以往各家的“异口同声”不同，在对于海外量化宽松政策的影响、国内通胀走向、四季度投资布局等重大问题上，各家机构之间差异明显。是退向保守，还是激进拼搏年度排名？可以想见，四季度的A股市场，将有一场好戏上演。

　　海外“放水”后果如何

　　随着欧洲和美国再次启动大规模量化宽松措施，这样的国际金融市场上的重大动向，将对中国经济、乃至A股市场带来怎样的影响？

　　值得关注的是，不同的分析逻辑，带来了不同的结论。

　　国投瑞银基金在四季度投资策略报告中提出：“短期内货币过度投放将取代经济基本面成为影响全球经济的主因。”在此情况下，中国的宽松货币和实体经济刺激将拥有更大余地，配合实体经济刺激措施效力的逐步发挥，努力促进经济增速恢复将有望主导四季度实体经济及证券市场的政策方向。

　　国投瑞银的观点似乎意味着，海外市场“水浸”，很可能带来中国货币政策的放松，从而有利于证券市场。但是，博时基金宏观策略部总经理魏凤春却因此得到几乎相反的答案。

　　魏凤春认为，由于房价上的不确定性，以及海外央行近期进一步宽松的态势，预计基准利率下行将是小概率事件，甚至准备金率的调降、逆回购利率的调降都变得相当谨慎。这意味着“国内货币政策预计难以放松”。 其次，房地产及上游产业承压的状况很可能将持续；出口的低迷难见改观。更令人不安的是，海外央行政策进一步放松的趋势仍将推高通胀预期，尽管博时认为，到年底，通胀仍有望维持在一个较低的水平。

　　南方基金的观点相对折中。他们认为，欧洲OMT无限量购债政策、美国第三轮量化宽松政策，可能引发全球新一轮货币发行竞赛，这有利于热钱重新流入中国，有利于增强国内的流动性，但对实体经济的影响有待观察。

　　防守还是进攻

　　对于宏观经济前景的不同判断，带来投资布局上的不同策略。

　　较为乐观的国投瑞银基金排出了进攻型阵容，他们建议在 “上”、“下”、“七新”三个关键词中捕获结构性机会，“上”即布局“上游”资源、房地产等受益于通胀预期的板块；“下”即指下游消费等受益于经济转型的板块，其中与房地产相关的行业可能产生短期超额收益。除此之外，正处于快速成长期的七大新兴产业，则有望贡献跳跃式增长收益。“七新”包括新能源、新能源汽车、新材料、生物科技、节能环保、信息技术以及高端装备制造。

　　博时则提出了重债轻股的策略：高配债券，标配股票，低配现金。他们认为，四季度债市的上升空间将相当有限；股市下行空间将有所缩窄，但走势仍然存在较大的不确定性。其股票投资中重点关注两大投资主题：一是新型城镇化，包括城市轨道交通、智能城市等相关股票；二是消费的新趋势，定位于相对廉价、快周转和新潮的品类会更有机会，专走高端的消费品在这个周期中更受压制。

　　大成基金也是旗帜鲜明地提出了防御为主的资产配置策略：“不轻易做左侧交易，防御为主。”他们所关注的防御性行业，指重点关注具备穿越周期属性的行业，主要如医药、食品饮料、餐饮旅游等，规避转型期经济频繁波动的风险。

　　值得关注的是，基金目前已非常警惕市场风格转换的可能。大成基金就表示，如果出现周期反弹，可首选地产行业。

　　作为市场上另一支举足轻重的队伍，私募基金把医药生物板块，视作兼具防御与进攻功能的武器。9月，私募基金行业配置前五位的依次为医药生物、化工、电子元器件、金融服务和公用事业，其中医药生物的占比高达45.24%。

　　关注限售股解禁

　　另一个分歧，体现基金在对限售股解禁的理解上。

　　博时重点强调对限售股解禁高峰的警惕。魏凤春认为，相对于主板，解禁压力对于创业板和中小板的影响更甚，这对于前期表现相对较好的创业板和中小板形成一定施压。

　　被博时视为“警惕”的食品饮料行业，在南方基金眼里却有不同的内涵。南方基金判断，本次经济增速下滑是全球经济周期和国内经济结构调整双重叠加的结果，我国经济可能要经历漫长的底部调整，才能逐步走入上升周期。

　　南方基金认为，在这样的前提下，四季度关注结构性行情、优选个股，偏好蓝筹股，重点配置白酒等消费品、医药等。创业板的大非解禁，同样被南方基金视为一种威胁，他们提出要“规避创业板和绩差股。”

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　　市场触底反弹基金大幅增仓

　　深圳特区报讯 中秋国庆双节之后，市场触底反弹，基金大幅增仓。

　　根据德圣基金研究中心的数据，截至10月11日，本期偏股方向基金平均仓位比前周回升。可比主动股票基金加权平均仓位为78.07%，相比前周升2.56%；偏股混合型基金加权平均仓位为71.42%，相比前周升1.84%；配置混合型基金加权平均仓位66.79%，相比前周升2.88%。

　　上周非股票投资方向的基金仓位亦都回升。其中保本基金加权平均仓位6.32%，相比前周升0.04%；债券型基金加权平均股票仓位6.86%，相比前周升1.40%；偏债混合型基金加权平均仓位28.85%，相比前周升4.28%。

　　从具体基金公司来看，本期基金公司加仓操作明显。大型基金公司中博时、南方、易方达旗下多只基金明显加仓，大成、华夏旗下基金仓位基本维稳。中小基金公司方面，中欧、中海、银河、兴业、富国、农银汇理等多公司旗下基金明显增仓；中银、招商旗下基金仓位基本维稳；长盛等个别公司旗下基金减持显著。

　　上周基金市场整体表现较好，中小盘成长风格基金业绩领先，部分分级结构化产品遭到游资炒作。偏债方面，结束回调的债市本周表现较好，可转债表现抢眼。

　　南方基金杨德龙认为，各项政策出台及市场超跌，引发了节前两个交易日A股大幅反弹。值得注意的是，我国经济下滑的势头还未完全遏制住，通胀和房价反弹压力使得政策放松力度有限，短期内市场虽有反弹但持续性不强。后市再次回落考验2000点关口的可能性依然存在。

　　从对市场影响较大的资金面来看，华商基金分析，四季度资金流动性偏紧，到年底企业有可能会出现资金紧张的情况，资金价格会保持较高的水平。不过进入四季度，随着价格降幅的收窄，企业盈利将逐步企稳。(兴华)

　　■ 深圳特区报记者 王欣