新北洋（002376）具备技术和成本优势

　　专用打印/扫描作为机器代替人的信息化大趋势中不可缺少的输出/输入方式，在各领域的特定应用需求仍将层出不穷，其市场空间大，产业发展能看远。长江证券认为，新北洋是国内掌握专用打印/扫描核心技术的厂商，通过持续产品创新开辟并垄断新兴增量市场，同时承接欧美厂商产能转移进行全球化扩张，长期发展前景向好。

　　依托核心技术与先进管理机制，进行产品创新与全球化扩张。新北洋的核心竞争力体现为两点：第一，在国内唯一拥有专用打印/扫描设备关键零部件TPH和高速彩色CIS核心技术。第二，通过引入先进的IPD研发管理机制，显著缩短了产品创新周期，流程化产品研发模式使得研发成果难以被竞争对手复制。公司形成了两条十分清晰的增长路径：其一根据各行业特定需求进行产品创新，从而开辟新的增量市场，并凭借技术壁垒和先入优势占据大部分市场，甚至形成垄断；其二依托技术实力和成本优势，承接海外大客户ODM订单，并加大自主品牌销售，扩大全球份额。目前新北洋在全球市场的份额仅为1%左右，但这也意味着提升空间大。

　　从短期来看，公司现有主要产品线身份证卡复印机、支票扫描仪、嵌入式打印机，以及即将推出的纸币识币器，合计市场空间至少数十亿。而新北洋在身份证卡复印机市场几乎处于垄断地位，在支票扫描仪市场相比国外厂商拥有明显成本优势，在嵌入式打印机和纸币识币器市场是国内唯一的本土供应商。长江证券认为，仅公司现有产品线即可保障未来两年业绩高增长无虞。

　　资本市场对新北洋作为硬件设备商长期持续成长性的疑虑，导致近年来其估值不断下降，目前已与计算机板块相比，几乎不存在估值溢价。长江证券认为，新北洋具备长期持续高增长的潜力，应享受一定估值溢价，预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、1.01元、1.33元，目前股价对应2012-2014年PE分别为27.27倍、19.73倍、14.94倍，维持公司“推荐”评级。