利好频频止不住连连跌势 A股需要救市还是治市

　　尽管种种迹象表明中国经济已经开始见底企稳，尽管管理层不断释放支持市场良性发展的善意，A股近期仍持续走弱，上证综指19日盘中更跌破2000点重要心理关口。

　　利好频频缘何止不住跌势连连？低迷A股需要的是“救市”，还是直指市场弊端根源的“治市”？

　　A股无视运行环境“暖意”

　　19日沪深股市出现分化走势。其中，上证综指尾盘小幅收红，但盘中触及1995.72点的年内新低。这也是自2009年1月以来沪指的盘中低点。在近期延续“地量”水平的基础上，当日两市成交进一步萎缩至700亿元以下，市场悲观情绪显露无遗。

　　事实上，近期A股所处的运行环境并不如指数所表现出的那么悲观，反而屡屡现出“暖意”。从续演“1时代”的C PI，到同比、环比双双走升的固定资产投资、社会消费品零售总额，数据透露出愈发明显的宏观经济“见底”信号。

　　管理层近期也频频通过利好政策对A股释放“暖意”。R Q FII上周迎来大规模扩容，试点总额度提升至2700亿元人民币；股息红利个人所得税差别化征收也终于在上周末尘埃落定。

　　利好不断难敌不确定性

　　从宏观环境来看，向好的数据仍难掩盖不确定性的考验。

　　在许多机构看来，在经济逐步企稳的背景下，年内可能不会有重大的经济刺激政策出台。这意味着政策面或仍延续相对平淡的局面，难以为A股提供更有力的支持。

　　海外市场也并不太平。美国总统大选揭晓后，投资者的注意力迅速转移至“财政悬崖”政策，对其可能重创美国经济复苏的担忧导致近期外盘持续走弱。曾经“一枝独秀”的德国经济逐渐显露疲态，欧元区PM I指数小幅回落的同时失业率继续上升，也显示欧洲尚难摆脱经济困局。

　　从上市公司基本面来看，临近年关，资金面进入传统的紧张期，并在上市公司三季报中体现为应收账款占销售额的比例出现普遍增长，甚至远超同期收入增幅。海富通基金认为，这一风险已经引发市场的警惕和担忧，其对市场实际影响则有待密切跟踪。

　　而政策面接踵而至的利好，也并不能对低迷A股起到“立竿见影”的提振效果。R Q FII新增的2000亿元额度，相对于沪深两市逾20万亿元的总市值而言难成气候。而在A股投资者持股信心几乎降至“冰点”的背景下，差别化的红利税政策恐怕也难以在短期内发挥其“鼓励价值投资”的效用。

　　“救市”莫若“治市”

　　16日红利税差别化征收消息出台当天，恰逢沪指继9月末后再度考验2000点整数位。这也使得市场将其与“救市”联系起来。

　　然而，19日当天的市场表现显示，投资者对于政策面的“小打小闹”显然并不买账。

　　值得注意的是，市场参与各方对于“救市”的讨论，一直伴随着A股震荡寻底的过程。然而，即使是投资者最为敏感的IPO (首次公开发行)已经进入实际的暂停状态，依然未能改变A股的弱势格局。

　　或许这从一个侧面证明，对于积重难返的A股市场而言，“救市”莫若“治市”。

　　中国证监会副主席刘新华在近日举行的第八届中国证券市场年会上表示，证监会将进一步深化证券期货领域的各项改革，稳步发展多层次资本市场，着力提升服务社会经济发展全局的能力。

　　然而正如许多业内专家所言，要吸引长期资金入市，必须将A股建设成为具备长期投资价值的市场。而要完成这一目标，首先需要对融资和回报的失衡进行修正，对盛行已久的投机之风进行治理。

　　从探索强制和鼓励性制度引导上市公司更多地采用现金分红回报投资者，到差异化征收红利税吸引投资者长期持有绩优上市公司……陆续亮相的政策实际效果虽尚待观察，管理层加重“回报”砝码的努力已有目共睹。

　　与注重回报同样重要的，是如何通过修正资本市场的功能定位，让A股真正承担起优化配置社会资源的功能。防止上市公司过度“圈钱”、优胜劣汰提高上市公司群体质量、鼓励价值投资抑制盲目投机等等，在“治市”方面，管理层尚任重而道远。    □记者　潘清