股息红利差别化对稳定股指作用巨大

　　2012年11月16日下午股市收盘后，财政部官方网站公布了由财政部、国家税务总局和证监会三部门联合下发的《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》。通知宣布上市公司股息红利差别化个人所得税政策自2013年1月1日起实施，也就是说从2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。即个人投资者持股时间越长，税负越低，以鼓励长期投资，抑制短期炒作，促进我国资本市场长期健康的发展。

　　上市公司股息红利差别化个人所得税政策的实施，将对我国资本市场产生重大深远的影响，具体表现在以下几个方面：

　　一、有利于长期资本入市

　　对于个体投资者来说，最实惠的政策莫过于在税收方面的优惠，这也是《通知》出台的目的所在。实际上，当前中国股市低迷，缺乏的不是资金，而是投资者信心，这需要来自政策面的支持。此次政策调整，旨在发挥税收政策的导向作用，也就是税收制度发挥其支持作用的一个重要表现。在2013年1月1日之前，中国的股息红利税税负不论持有期长短均为10%。但若按本次《通知》执行，据Wind资讯统计，2011年A股分红6119亿元，占净利润30%，持有一年以上可为投资者节省超过300亿元的红利税。由此可见，股息红利差别化所得税的实施对于长期投资者来说是一个极大的利好，有利于长期资金入市。

　　二、对不同投资者群体会有不同影响

　　在流通股股东内部，股息税的征收实际上是不平等的。因为股息税并不向机构投资者征收，而只向以个人身份出现的投资者以及投资基金开征。如此一来，大股东如果是企业，对它将没有影响，红利税本来就不征收；股东如果是个人并且是个长线投资者，这算一个大利好，红利税减少很多；但对短线的个人投资者来说，税负实际上是提高了，算是利空。因此，同样是投资于一家上市公司股票，短线个人投资者较之于机构投资者来说，却要少得20%红利，从而使得现金分红变成了一种对个人投资者的“歧视”。

　　三、抑制短期投机还需更多政策协同配合

　　从经济学的角度来讲，对投资者最大的诱惑是收益，因此投资者要把长期的股息分红与短期可能的资本利得作比较，如果短期可能获得的资本利得大于分红，投资者自然会选择短期操作。另外，上市公司的质量也非常重要，如果公司上市不久就成为ST或退市，那还有谁愿意冒长期持有风险？还有，红利差别化政策是解决分红后投资者按持有时间长短拿多少钱的问题，可中国很多上市公司不爱分红，怎么办？也许这才是导致投资者行为短期化的原因。所以，笔者认为红利差别化政策对中国股市抑制短期投机的作用有限，市场上还需要有更多政策协同配合，才能真正起到抑制短期投机的效果。

　　四、对稳定当前股指意义重大

　　股息红利差别化政策即将实施有望形成市场的热点板块，因为它会使资金流入到具有稳定现金红利回报的上市公司中，这无疑相当于提升了一些蓝筹股的内在估值。同时，这项政策也向市场昭示了有关部门激活中国资本市场的决心。另外，对长期投资者减征股息税有利于企业资产价值更合理的定价，可以通过鼓励优良企业分红派现来体现企业资产的合理价值。这也在一定程度上保护了投资者利益，坚定他们的投资热情和市场信心。因此，股息红利差别化政策对稳定股指有较大的利好效应。当前，蓝筹股已经调整到位，处在价值区内，而A股无论是跟美股还是港股相比，很多股票都已具备投资价值，在目前市场低迷时出台这项政策，笔者认为这极有可能成为中国股市走出低迷的导火索。

　　（作者系河南省金融学会理事、北京师范大学金融学博士）