分析称熊市或至末端 明年或诱发小型反弹

　　易三佑 深圳市瀚鑫泰安资产管理有限公司董事长

　　本周上证综指持续下跌，从事对冲基金产品交易的深圳市瀚鑫泰安董事长易三佑管理的多只产品收益却大幅跑赢指数。他表示，普通投资者被严重套牢是熊市末端的典型特征，一旦有新经济政策出台，可能会诱发一波小型反弹。

　　中国证券报：目前是否为抄底良机？

　　易三佑：中国经济已经到转型关键期，结构性矛盾会在很长时间内困扰经济增长，在多重风险(包括银行不良资产、产能过剩、通胀结构失衡等)没有得到彻底解决之前，期盼A股市场走出牛市行情是不现实的。

　　但是A股跌到目前点位，包括银行、房地产、有色金属等板块均到达历史底部区域。从某种意义上看，至少部分反映了上述经济风险，继续大幅下挫的可能性不大。倘若明年年初上述经济风险出现缓和迹象，或者新经济政策出台，可能会诱发一波小型反弹。

　　中国证券报：本周上证综指不断创出新低，原因是什么？

　　易三佑：政策对市场的影响力持续减弱，目前已经难以发挥过去那样立竿见影的效果。历史上无论是汇金增持、印花税削减乃至产业政策出台，都对A股市场产生过明显的刺激作用，甚至带来一段较长时间的反弹行情。但是随着A股不断壮大到21万亿元市值，投资者愈加成熟，政策对市场的边际影响力持续减弱。中国经济结构性矛盾已经到了最艰难的阶段。只要银行不良资产状况没得到妥善解决，过剩产能没得到有效清理，企业债务负担没降低到一个合理水平，中国经济难以找到增长动力。

　　中国证券报：股指期货有一定的杠杆性，你为什么认为股票的风险反而更大？

　　易三佑：从交易机制来看，目前股指期货是T+0交易机制，而股票是T+1，对于当日入场的股指期货，一旦入场方向出错可即刻离场防止损失放大，而股票需要第二天才能平仓从而无法控制当日价差风险。

　　从流动性来看，股指期货流动性好于个股；一旦个股出现重大利空而出现连续跌停时则无法平仓出局，股指期货由于流动性良好，几乎不会出现此种情况。

　　股指期货具有一定的杠杆性，但是在实际操作中可以采取适度的杠杆甚至缩小杠杆来进行交易，从而规避杠杆的放大作用。

　　中国证券报：宏观经济增速似乎在见底回升，有哪些因素会影响经济和A股市场?

　　易三佑：需要关注五个方面：银行不良资产泡沫风险，过剩产能行业包括钢铁煤炭行业的破产风险，国内外需求端长期萎靡的风险，扩容以及解禁潮导致A股供给大量井喷的风险，受制于通胀结构失衡(房价居高不下)，政策受限风险。

　　中国证券报：在止盈止损方面有哪些策略或纪律？

　　易三佑：对于管理不可预期的交易风险而言，止损是最有效的方法。对于任何交易，无论浮动盈利有多大，在平仓前都不能算真正盈利。采取合理的止损和止盈策略，一来可以降低风险，二来可以锁住盈利。

　　我们一般是根据策略属性定义一个相应固定的点数或价格，一旦损失超过该固定价格即止损，或者盈利达到该固定价格即止盈。比如以2140点买入股指期货，并将简单止损设为10个点，那么一旦股指期货跌至2130点，那么即在2130点平仓止损。应对止损策略无条件执行，我们通常使用执行交易指令时随带止损指令，从而保证交易系统自动执行。杨苏