海通证券：2013年市场中枢将提升

　　“从困局到变局，2013年股市运行将迎来新气象。”海通证券昨日在上海召开年度策略会，认为股市估值对流动性的敏感度下降，盈利见底回升拐点钝化，加上股票供需市场化、交易立体化，使得股市波动率下降，市场有望呈中枢略提升的区间震荡，预计明年上证综指波动区间在1850点到2450点之间。

　　经济复苏中继

　　季度呈N型波动

　　海通证券认为，2013年经济小幅回升到8%，季度间呈现N型小幅波动，2013年只是复苏中继，待新一轮通胀周期结束才能确认本轮中周期的底部。从宏观经济来看，明年经济增长不会提升目标值，经济政策不大可能向上超预期。在这种格局下，资本流出的状况将得到缓解，人民币有望小幅升值。同时，通胀处于底部爬升的状态，预期明年三季度开始上升趋势明显，CPI窄幅波动，货币政策趋于平稳。

　　对于明年的市场特征，海通认为有以下几点值得关注：一是货币政策趋于平缓、利率产品丰富化、A股流通市值扩大，使得估值对流动性的弹性下降；二是需求改善平缓、费用刚性制约净利率，使得盈利见底回升的拐点钝化；三是QFII进入加速、解禁扩容、转融通推出下，市场供需市场化、交易立体化，使得市场波动率下降。

　　此外，结构分化也将是市场另一大特征：过去两年来投资性周期股及稳定增长消费股，内部走势已经分化，这是源于业绩增长的差异化；在宏观经济波动收窄的背景下，股市对微观信号更敏感，波动较大的价格信号比改善温和的产销量信号重要；新型城镇化主线与过往简单的投资驱动不同，更加偏重生活质量。

　　市场中枢抬升

　　股指区间震荡

　　海通证券认为，明年经济见底将带动盈利逐渐企稳，市场下跌的力量将逐步消散，同时制度改革有望提振市场信心。不过，股市供求市场化和交易立体化将制约市场向上的空间，通胀将推升资金利率制约估值的提升。海通预计相比目前指数点位，市场有望呈中枢略抬升的区间震荡，预计上证综指波动区间在1850—2450点。

　　该公司策略分析师荀玉根建议上半年战略地参与盈利回升的周期股反弹，优先价格敏感的水泥、农药及业绩确定的保险股。全年建议战略性布局城镇化主线，如消费性投资的轨道建设、燃气管道，与生活质量相关的医疗、食品、旅游，农业现代化的种子。

　　海通证券给出两条投资主线：一是上半年战术参与周期股反弹。逻辑是经济见底前后周期股具备相对收益，盈利回升快于消费股，但这次不同之处在于经济波幅小，周期股弹性将减弱，宏观波动幅度小的时候，市场对微观信息更敏感，因而优先价格敏感度高的水泥、农药以及业绩确定的保险股。尽管盈利回升驱动周期股反弹，行情高度受限于需求和价格回升幅度较为温和；但中期来看，经济转型期，非制造业盈利将优于制造业。

　　二是全年战略布局城镇化及并购主线。海通认为，新型城镇化更注重民生和生活质量提高、长远看消费占比上升，如市政建设类的轨道建设、燃气管道，与生活质量相关的医疗、食品、旅游，农业现代化的种子；此外，企业盈利难明显改善及IPO减速将推动并购提速，重点可关注传媒领域。记者 朱茵