分基蜕变新玩法 A份额“折后重生”

　　“今年的A类份额行情来得似乎比往年早了些。”分级基金玩家李畅(化名)说。一般情况下，分级基金在年初的第一个交易日进行定期折算，以往A类份额收益兑现后，场内价格表现为先抑后扬，而今年这波A类份额的行情早于预期。

　　随着分级基金玩法不断升级，今年分级基金出现三大“怪象”。除了A类份额行情提前反映外，一些投资者开始把A类份额当作B份额来做波段。此外，分级基金的“做市商”中不仅有券商还有私募，有的能够不靠返利也能赚到外快。

　　□本报记者 曹淑彦

　　价值重估 A份额迎早春

　　“我怎么就看不明白了，按理说A份额年初定期折算后，价格应该走低，但是今年怎么一路往上奔，22日银华金利最高到了1.072，历史最高价啊。”李畅(化名)指着电脑屏幕上的行情，脸上透着不解。

　　的确，今年分级基金A类份额的行情大大提前。2012年分级基金A类份额完成定期折算后普遍价格大幅下跌，Wind资讯数据显示，2012年1月9日-1月23日两周内，分级股基A类份额场内价格平均下跌了5.13%，申万收益、银华稳进和银华金瑞跌幅均超过10%，一直到2012年2月才开始逐步回升。再看今年的1月9日-1月23日，银华金利价格上涨了8.1%，银华瑞吉涨幅达13.26%，分级股基A类份额价格平均上涨3.33%。

　　到底谁在加仓A类份额？一位基金业内人士一语道出了“天机”，“A的持有人以长期持有的保险、券商等机构客户为主，新机构入场抢筹，但是市场上仅剩20%-30%的筹码，需求大于供给，加之A市场流动性差，自然推升了价格。”

　　该业内人士分析，近期A类份额在年初定期折算后提前反应，且银华金利价格创新高，原因可能有三:一是，长期来看，A类份额的价值得到市场重新评估。从去年银华90等权重下拆后，A类份额就已经开始呈现估值中枢上移的迹象。这是由于以前投资者认为银华金利是永续型的，现在发现其实也可以通过下拆或折算的方式兑现收益，因此对其价值重新评估，导致A类份额整体估值上行；二是，A股市场经过了一轮反弹，开始进入盘整阶段，抄反弹的资金对B类份额的热情逐渐变淡，导致B类份额溢价率下降，跷跷板效应下，A类份额短期价格上涨；三是，尽管A类份额价格有所表现，但是从量能上看，交易量并不大，这说明没有人卖。

　　华泰证券分析师王乐乐也认为，上周A类份额上涨因素之一即是市场对A类份额的重新认识。“近期A份额尽管上涨，但是成交量并没有上来。银华金利这几天的成交量只有几百万，以前都有几千万，这说明当前的价格上涨不可靠，历史来看分级基金A份额多次出现过非理性波动。”王乐乐表示，也可能是保险等机构需要配置A类份额，逐步买进时推高价格。一位分级基金的基金经理从A类份额定价角度分析，今年年初A类份额的上涨背后可能还有一个原因，年初以来债券涨得比较好，这直接影响了A类份额定价上移。

　　对于接下来分级基金市场走势，该基金经理认为A类份额价格已经到了“天花板”。“这波行情毕竟是短期供需不平衡导致的，未来A类份额基本会在当前价格位置上震荡。如果A再继续上涨，那么对于长期持有A的机构来说，其长期收益就比较低，所以会选择卖出A，供给的增加会与需求再度实现平衡。”

　　王乐乐则认为，反弹进入后半程，A股继续上行空间受到限制，后期将以结构性机会为主。近期永续A类份额隐含收益率大幅下行，其中申万收益的隐含收益率和10年期AA债利差收窄到只有30BP左右，而历史平均值在100BP左右，该产品的隐含收益率存在回调的可能。建议投资者进行分级基金投资需要从细分标的指数角度入手，把握市场可能的结构化行情。