股价悄然跌破要约价 沈阳化工“零要约”面临考验

随着近期大盘的震荡下挫，在中国化工集团启动部分要约收购的第三个交易日，沈阳化工股价已悄然回落至4.55元/股的要约价下方。而若这一低迷态势得以延续，中国化工集团借道要约收购实施的“集权”计划将得以实现。

为进一步增强对上市公司的影响力，促进国有资产高效配置，沈阳化工实际控制人中国化工集团今年1月宣布对上市公司进行部分要约收购，即以每股4.55元的价格收购约1.18亿股沈阳化工股份，后经监管部门批准后，本次要约收购事宜于3月15日正式启动。

根据深交所最新披露信息，在3月15日、18日前两个要约申报日内，尚没有沈阳化工股东选择预受要约。回看沈阳化工股价走势，在今年1月末公布上述要约收购消息后，公司股价曾大幅上涨，最高达到5.29元/股，此后股价随大盘一路下滑。不过，在上述两个交易日内公司股价仍未跌破要约价，故要约暂无人响应亦在众人意料之中。但就在昨日，沈阳化工股价继续下跌，4.54元的收盘价(盘中最低为4.51元)已落至要约价下方。由于本次部分要约收购到4月13日方才到期，若今后股价继续下行，公司股东或套利投资者出于获取无风险收益的考虑大多应会选择接受要约，进而打破当前的“零要约”局面。

需要指出的是，即便市价与要约价之间存在一定套利价差，但与全面要约收购不同，部分要约收购的实施对于投资者而言并不是一笔“包赚不赔”的买卖。原因在于，相关方对股份的收购规模有限，而股东接受要约的股数越多，其最终获配比例将越低。以沈阳化工为例，如果公司全体股东(剔除大股东沈化集团)将所持股权(共44226.50万股)全部预受要约，则每位股东持股中的26.8%可高价卖给中国化工集团，其余大部分股权将返还给投资者，而若买入时点拿捏不当，此后沈阳化工股价出现大幅下跌，那么投资者该项整体投资亦可能出现浮亏。也正因如，部分要约收购的收购价对二级市场股价并不具有太强“支撑性”。

不止是沈阳化工，重庆啤酒控股股东嘉士伯也于本月初宣布拟进行部分要约收购。而与沈阳化工类似，该消息披露后重庆啤酒股价也呈现出“冲高回落”的走势，最新股价已跌至18.04元/股，较要约价(每股20元)折价已达10%。而记者注意到，此次要约收购若要实施，除履行例行的审批手续外，另需商务部的审核，故与其他公司的部分要约收购案例相比，其审批周期相对较长。在此背景下，场外投资者之所以对10%的溢价收益“不为所动”，或是担忧重庆啤酒未来股价走势的不确定性以及审批进展的不确定性。