通鼎光电：产能扩张凸显业绩弹性

    国海证券近日发布通鼎光电（002491）的研究报告称，4月1日晚,通鼎光电发布年报,2012年实现收入28.0亿元,同比增长50.6%,实现归属上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长12.3%,基本每股收益EPS为0.67元。

    产能扩张带动收入高增长,净利润水平不断改善。公司收入高增长主要得益于产能扩张,12年光纤及光缆产量达到900万和1600万芯公里,预计13年将达到光纤及光缆产能均达到2500万芯公里。12年净利润增速低于收入主要原因为:一是光纤光缆集采价格较低,二是光纤产能不足制约毛利率提升,三产能扩张及销售大幅增长导致应收账款计提减值损失上升。

    光纤自产率提升有望提升毛利率,但费用压力仍较大。12年公司毛利率为20.7%,同比下滑1.94ppt,分析师认为光纤产能释放以及光棒项目逐渐投产将显著改善公司综合毛利率。费用方面,12年公司费用率为11.9%,提升1ppt,13年费用压力依旧较大,其中销售及研发费用仍是主要支出项。

    行业需求高景气持续,公司核心力提升,13年业绩弹性值得期待。光纤光缆行业高景气度将持续到“十二五”末,硬需求主要为接入网光纤化、4G网络部署,软需求包括三网融合、移动和光电获得固网牌照计入固网领域、物联网以及无线室内覆盖等。公司通过引进新的管理团队,更注重管理和销售,强化光纤和光棒业务的拓展,显著提升公司核心竞争。

    预计2013/14/15年EPS分别为0.90/1.13/1.36元,对应当前股价PE分别为13.9/11.1/9.2倍,13年合理估值18倍,对于目标价位15元,给予增持评级。