成长股估值压力加大 基金经理开始押宝风格转换

　　A股市场有所回暖，是追高买进成长股，还是抄底蓝筹股，机构分歧较大。 CFP供图

　　上周，创业板指数三阳夹两阴，并在上周四冲高回落时，出现了274亿元的历史天量。同时，以地产股为代表的低估值蓝筹板块在蛰伏3个月后，重新活跃。A股市场持续3个月的“小强大弱”格局，是否有风格转换的可能？这是不少基金经理开始向自己提出的一个疑问。

　　风格转换欲说还休

　　虽然蓝筹股在上周强势启动，但从全周数据观察，已两度震荡的小盘成长股依然不败。

　　同花顺数据显示，23个申万一级行业中，电子、信息服务、信息设备8.3%、5.4%、4.9%的周涨幅占据涨幅榜前三位；后来居上的房地产、建筑建材紧追其后；家用电器、有色金属、化工、食品饮料、交通运输则处于扫尾位置。

　　从市场指数看，上证综指、深成指的周涨幅分别为1.60%、1.93%。创业板强势站上千点大关上方，全周大涨3.6%；中小板指也放量突破4800点整数关口。

　　这意味着无论从板块热点、还是市场指数观察，市场“小强大弱”的格局依然暂时未变。尤其是上周五，已经历了两轮冲高回落的创业板指数再次上攻，并在收盘时站上1034点的高点。这让多家机构在盘后接受记者采访时都表示：风格转换是否开始还有待观察。

　　成长股估值压力加大

　　过去3个月，小盘成长股的一枝独秀，让不少基金获益匪浅，成长风格的偏股型基金几乎垄断了今年以来基金收益的排行榜前列。随之而来的，是这类个股所面临的估值压力越来越大，以及即将启动的IPO程序。前者让基金欲罢不能，后者则让其处境尴尬。

　　海富通基金认为，今年整体看来国内经济处于缓慢弱复苏和逐渐寻底的趋势当中，在就业数据未发生进一步重大恶化前，国家出台经济刺激计划的可能性较小。因此，短期内A股市场中，大盘以及周期股趋势性上涨的概率不大，未来较长一段时期内，成长股和景气向好行业将继续有望成为资金主要追捧对象。

　　大成基金也认为，大众消费、医药、环保等行业仍可作为重点关注方向，选股上仍以成长性确定行业的优质龙头个股为主。

　　但看好成长风格的基金经理们同时也承认，近期成长股估值整体偏高，未来一旦出现业绩普遍性低于预期、宏观经济超预期复苏或下调、整体估值超越市场承受能力，则可能面临阶段性回调风险。

　　对市场一直忌惮不已的IPO重启问题，基金投资者开始倾向于“淡化”处理。汇丰晋信基金就认为， IPO重启一方面作为有高度确定性预期的事件而言，其效用或仅仅是“微风拂面”，难以成为产生根本性转变的导火索；另一方面则仍将左右短期参与者心态。这意味着投资者对新股发行的担忧，更多来自于心理层面。

　　或向蓝筹风格转换

　　如果说基金立场尚有其持仓带来的局限性，那么，基民投资则需要注意到当前市场风格转换的可能性。有券商分析师已经开始建议投资者在基金配置上“转向”。

　　私募机构深圳展博投资的基金经理陈锋认为，地产和银行股的大涨，意味着市场可能开启全面上涨的势头。首先经济下行风险不大，其次蓝筹股的估值很低，外加境外央行的扩张性货币政策，蓝筹估值存在上行需求。

　　国泰基金则明确表示，看好地产股未来一阶段的投资价值。一方面，地产销售数据向好，地产存在向上突破基础；另一方面，地产股弱势格局已久，等待向上机会。

　　今年以来，在29个中信一级行业中，地产行业的收益率排名第25名，表现低迷。行业龙头市盈率较低，如万科估值才7.8倍，保利才7.89倍，低于这些股票自身的市场平均估值。国泰基金认为，从行业轮动的角度来看，地产在基本面尚可的情况下，未来走强于大盘，回到并超越其平均水平是大概率事件。

　　实际上，市场风格走势在上周后半段的反反复复，也反映了机构投资者在当前的纠结心态：一方面，周期风格资产虽然具备估值优势，但其弹性仍然会受到经济复苏偏弱的压制。另一方面，在产业调整以及流动性相对宽裕的背景下，中小盘个股持续表现强势，但估值风险也在逐渐累积，

　　国金证券的基金分析师王聃聃和张剑辉建议投资者，在基金品种选择上以控制风险为前提，减持中小盘风格产品的同时可适度增加价值风格产品，进一步平衡组合的收益风险特征。

　　■ 深圳特区报记者 王欣