科士达IPO产能释放受阻 超募项目收益不足预期3成

　　2010年12月上市的科士达(002518.SZ)，2011年在净利润同比实现8%增长的基础上获得了规模的快速增长，当年营收同比增长40%，但这一趋势在2012年却突然停滞，当年实现营收9.34 亿元，与2011年基本持平。但由于成本控制得当，最终归属于母公司所有者的净利润9157万元，同比增长8.83 %。

　　不容忽视的是，科士达近两年销售净利率有所下降，而销售平台的搭建使期间费用率上升至17.98%。同时，募投项目完工期屡屡变更，募投项目之一的在线式UPS面临行业放缓，产能有效释放恐受阻，而超募资金所投的太阳能逆变器项目因目前光伏市场低迷，达产后与预测效益也差距甚远。

　　2013年一季度，科士达归属于上市公司股东的净利润1829.3万元，同比下降13.82%。

　　销售费用增幅超营收

　　科士达2012年实现营业收入9.34 亿元，与2011 年基本持平，归属于母公司所有者的净利润9157万元，同比增长8.83 %。由于科士达加强了对生产和供应链的管理，降低了采购成本和费用开支，使营业成本同比下降6.44%至6.55亿元。但2011-2012年，公司净利率有所下滑，2012年净利率9.81%，低于上市当年的11.66%。

　　从期间费用看，科士达销售费用1.01亿元，同比增长29.49%，管理费用8267.1万元，同比增长13.43%，均高于营收增长。

　　有券商研究报告指出，从销售及管理费用的增长可以看出公司在营销平台建设和新产品研发的持续投入力度。那么未来这些费用将如何得到释放？

　　值得注意的是，占科士达主营收入87%的UPS电源设备的营收同比下滑10.58%至8.1亿元，有研报提到，行业整体需求也在下滑。而科士达年报指出，全球UPS增速放缓，UPS行业的竞争将进一步加剧，可能会导致销售价格的进一步下降。

　　超募项目效益未达预期

　　根据招股说明书，科士达承诺投资IPO项目合计2.27亿元，其中在线式UPS扩产项目是其重要募投项目，承诺投资1.67亿元。该项目原计划建设期为1年6个月，于2012年6月完工，但上市后却几度变更完工期，最新的2012年报中显示，科士达预计2013年6月底项目完工，截至本期末投资进度84.85%。

　　对此，科士达方面表示，基建工程建设已基本完工，但由于项目的整体竣工验收手续尚未办理完毕，导致项目延期。

　　招股书显示，项目建成达产后，公司的在线式UPS年生产能力可达14.25万台，新增产能8万台，产能增幅128 %，为公司持续稳定增长夯实基础。项目达产后正常年份销售收入3.93亿元，税后利润6866.6万元。

　　然而，目前科士达UPS业务营收下降，年报显示，UPS电源设备销量及生产量纷纷下滑25%左右。即使是在线式UPS也结束了此前的高速增幅，2012年实现营收5.54亿元，同比仅增长2%，那么下半年即使达产，产能又是否可以有效释放？

　　科士达的超募资金投资项目亦不顺，年报显示，6300万元超募资金投向的太阳能逆变器项目投资进度仅78.36%，报告期实现的效益523.41万元。科士达表示，虽然实现销售量约200兆瓦，已达到预计的产能(2012年达产75%)，但由于目前光伏市场低迷，竞争激烈，销售价格亦超出预期持续下跌，从而导致本年度光伏产品的毛利率大幅度下降，项目未能达到预计收益。

　　而此前，科士达测算的经济效益为，项目达产后每年可实现销售收入19860万元，利润总额3109.4 万元。科士达太阳能逆变器项目实际效益与预测相距甚远，2012年实现的效益仅仅只有预期利润的22%

　　在超募资金使用上，科士达于2011年1月及12月通过议案，合计使用1.73亿元的超募资金永久补充流动资金。而2013年4月，科士达第二届董事会第十九次会议审议通过了《关于使用不超过1.5亿元自有资金购买短期理财产品的议案》，同意在不超过1.5亿元额度内使用自有资金择机购买短期理财产品，在上述额度内，资金可以滚动使用。

　　为何科士达动用超募资金永久补充流动资金后，同时IPO项目迟迟难推进的情况下，却用闲置资金理财？

　　5月21日，记者致电科士达，但其公开电话无人接听。