B股公司各寻出路 转板回购看自身“财力”

　　融资能力缺失使得B股公司成为市场的“鸡肋”。不过，近期出现的案例显示，多年来困扰B股市场投资者的问题正在一步一步得到解决。去年以来，中集B成功转板香港上市，万科B、丽珠B相继提出转板事宜；鲁泰B、晨鸣B等则选择了回购。如果有一个强大的上市公司“娘家”，被并购也可能成为B股公司的一条出路，东电B转板A股的努力就是一个鲜活例子。

　　转板回购看自身“财力”

　　中集集团创下了国内A+B股转A+H股的先例。中集集团2012年8月启动B股转为H股的计划，前后共历时约4个月。转到H股以后的中集集团获得进行再融资的能力，交易更加活跃，估值水平也得到提升。

　　尽管中集B的转板进展顺利，但在研究B股的专业人士看来，其中也存在一些瑕疵。例如，对于选择行使现金选择权的异议股东，获得的现金补偿为公司B股股票停牌前一日收盘价9.36港元/股的基础上溢价5%，即9.83港元/股。市场人士认为，由于大股东及相关利益方占据话语权，中小投资者谈判的余地很小。

　　业内人士介绍，万科B股转H股的转换方案，与中集集团大体相同，但两者在股权结构、再融资方案、转换所需时间以及入选香港市场指数成分股的可能性等方面存在一定差异。

　　深交所有关负责人曾透过媒体表示，B转H股，要求达到H股上市条件，并不是所有B股公司能达到的。符合条件的部分绩优B股公司应该有B转H股的可能性。但还需要公司本身有转板意愿，股东大会能够得到通过。

　　对于回购股票并注销，目前已经有很多家公司进入实践阶段，包括鲁泰B、晨鸣B、上柴B、南玻B等。业内人士表示，选择回购股份是否可行，需要基于公司的现金流以及当前B股股价与A股价格或公司账面价值相比是否存在较大折让等筛选条件。

　　并购重组需强大“靠山”

　　此次东电B“另辟蹊径”，以大股东换股合并的方式实现东电B转A股整体上市的努力，并非简单的“B转A”，实质上是一个重大资产重组。

　　以关联方并购或类似的重大资产重组来解决B股问题，要求收购方实力雄厚。除此之外，分析人士认为，要借助并购重组的方式解决B股问题，实际操作更加复杂，其中涉及到股东和投资者的关系非常难协调。

　　一位B股研究员认为，东电B的方案较大程度地保障了浙能电力的利益，按照换股价格，浙能电力的股东将获得换股后85%以上的权益，并将东电B的少数股东损益全部并入上市公司。根据相关公告，浙能电力总股本80.33亿股，2012年底股东权益278亿元，折合每股3.46元。东电总股本20.1亿股，2012年底股东权益98.5亿元，折合每股4.9元。换股的时候用净资产作价，上市的时候按照市盈率计价，这样的对价显然不能令中小投资者满意。

　　一位上市公司董秘表示，B股转A股可以通过增发A股，然后用所募集的资金来回购B股，B股的投资者自然转为A股的投资者。另外，可以通过股份回购的方式来注销B股股份，回购后的公司可以到A股市场重新上市。

　　而深交所此前也曾表示，对于自愿退市的纯B股公司重新上市，将给予适当的政策安排。

　　□本报记者 李阳丹