以史为鉴 IPO重启难改A股中长期向上趋势

　　从历史规律来看，IPO重启对二级市场的中长期走势影响相对有限，并不会改变市场的运行趋势。因此，本版从IPO重启前5个交易日、IPO重启当日以及此后一周时间内的股指涨跌等角度，对A股历史上曾出现的7次IPO重启后的市场表现进行客观的梳理，希望能对投资者正确、理性对待IPO重启有所帮助。

　　7次IPO重启均未改变市场趋势

　　6月7日，证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，引起了市场各方对IPO重启预期的再度升温，而今年6月份以来A股的持续调整走势，也令大多数的投资者谈“IPO重启”色变。

　　对此，市场分析人士指出，从历史统计结果来看，单就新股发行这一单一因素对二级市场的影响幅度相对有限，并没有改变大盘的总体走势，但往往成为市场上涨或下跌的加速器。

　　统计数据显示，在A股历史上8次暂停IPO后的7次重启给市场带来的影响各不相同。

　　第一次重启：1994年12月份新股发行重新启动后，大盘继续探底，并在次年的1月19日下探至571.36。期间最大跌幅达到17.82%。而在此次IPO暂停期间，上证指数涨幅高达65.75%，最高涨幅达到223.10%。

　　第二次重启：1995年6月份重启新股发行后，6月12日大盘已经跌破700点，至7月份初，大盘已经跌至610.33点(1995年7月4日)，期间最大跌幅为13.92%。在此次暂停期间，上证指数上涨幅度达到18.36%，最高涨幅达到76.65%。

　　第三次重启： 此次重启，上证指数曾走出一段上涨行情，但是在一直无法突破800点，随后展开暴跌，至1996年1月初，大盘已经跌至500点附近，而黔轮胎的新股发行后，大盘开始构筑底部，1月19日探底512.83点后，一路上行，展开一轮大牛市，在当年年底飙升至1258.69点。并于2001年6月14日达到2245.44高点，期间最大涨幅达到257.02%。在此次暂停期间上证指数跌幅为12.60%，最高涨幅为22.03%。

　　第四次重启：2001年11月2日后，市场经历三年的震荡期，并于2003年11月13日达到1307.40低点。本轮IPO启动期间内，市场震荡下行，跌幅达到21.86%。

　　第五次重启：2005年1月23日后，新股恢复发行。期间大盘延续单边下跌趋势，跌幅达到13.15%，并于2005年5月24日达到1057.54低点。

　　第六次重启：此次重启，上证指数一度从1700点附近最低回落到1512.52点，但随后很快就创出新高，此后更是一路上涨到6124.04点(2007年10月16日)。随后，全球股市暴跌，至2008年12月6日新一次暂停时，上证综指已经跌至1800点附近。

　　第七次重启：尽管本轮重启首周，上证指数延续上涨趋势，到2009年8月4日达到3478.01高点，但此后持续三年的震荡下跌，到2012年12月达到1949.46的低点。重启期间，市场下跌幅度超过30%。

　　IPO的重启时间一直是牵动A股市场投资者神经的一个问题。分析人士就此表示，经过本轮监管层的严格核查，发行上市的公司质量将有望得到提升。总体而言，本轮IPO重启对市场直接的冲击应该较低，而主要作用在于心理层面的冲击。记者 牛仲逸

　　股指短期震荡主要表现为心理层面冲击

　　■本报见习记者 黄作金

　　A股历史上共发生过8次新股发行暂停，而对前7次IPO重启前5个交易日市场表现、重启当日以及一周时间内的股指表现发现，IPO重启对市场短期走势的影响偏中性。从重启IPO前上证指数5个交易日累计市场表现看，上涨概率为57.14%；从重启IPO当日市场表现看，下跌概率达71.43%；而重启后的一周内市场表现，上涨概率接近6成。

　　第一次IPO重启时：1995年1月16日至1995年1月20日期间上证指数累计涨幅-4.45%，1995年1月24日IPO重启当天，跌幅1.06%，报收547.57点，而IPO重启一周内跌幅为3.56%。

　　第二次IPO重启时：1995年6月23日至1995年6月29日期间上证指数累计涨幅-0.09%，1995年6月30日IPO重启当天，跌幅2.07%，报收630.58点，而IPO重启一周内跌幅为0.96%。

　　第三次IPO重启时：1995年10月03日至1995年10月09日期间上证指数累计涨幅-2.23%，1995年10月10日IPO重启当天，涨幅0.33%，报收708.63点，而IPO重启一周内跌幅为0.7%。

　　第四次IPO重启时：2001年11月22日至2001年11月28日期间上证指数累计涨幅1.72%，2001年11月29日IPO重启当天，微跌0.16%，报收1732.3点，而IPO重启一周内跌幅为0.59%。

　　第五次IPO重启时：2005年1月27日至2005年2月2日期间上证指数累计涨幅0.85%，2005年2月3日IPO重启当天，下跌0.81%，报收1242.31点，而IPO重启一周内涨幅为0.52%。。

　　第六次IPO重启时：2006年6月12日至2006年6月18日期间上证指数累计涨幅1.49%，2006年6月19日IPO重启当天，上涨0.75%，报收1586.29点，而IPO重启一周内涨幅为1.98%。

　　第七次IPO重启时：2009年7月3日至2009年7月9日期间上证指数累计涨幅2.05%，2009年7月10日IPO重启当天，下跌0.29%，报收3113.93点，而IPO重启一周内涨幅为2.08%。

　　值得一提的是，中国证监会于2013年6月7日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，并开始向社会各界公开征求意见，这一意见的出台再次释放了新股发行重启的信号。那么，此轮即将重启IPO对市场影响有多大？

　　对此，有分析人士指出，数据显示，IPO重启对短期市场走势的影响较中性，事实上，真正决定市场涨跌的是市场流动性的流向。从宏观层面看，A股出现大牛市的时点均伴随着热钱的大规模流入和积极的货币及财政政策，近期热钱撤离新兴市场，流向欧美发达经济体，直接导致新兴国家的股市大跌。从A股层面看，近期上证指数的下跌，而创业板指大放异彩，直接说明经济转型背景下，市场资金流向以“新科技、新生活、新经济”为代表的三新板块，主板的周期性个股因前景难乐观，并未受到市场主流资金的追捧。

　　不过，广发证券则认为，第一，IPO重启或暂停前后，市场大多延续变更之前的趋势，IPO重启不是市场的拐点标志，但却是其上涨或下跌的加速器。总体而言，IPO重启对于上证指数的影响偏于负面；IPO暂停则偏于正面。第二，IPO暂停、重启对中小板、创业板影响基本相同。三次暂停期间中小板指都出现了30%的上涨，两次重启均在牛市背景下，并未改变继续上涨的趋势。

　　还需提醒的是，有分析人士认为，IPO重启难左右A股市场的走向，值得注意的是，以后新股发行股本趋小，单笔融资规模趋小，或引发投资者对新股上市首日新一轮的爆炒。