业内：冷静应对股市阴霾

　　A股市场进入六月份以来，连续的下跌阴霾给投资者带来了较大的亏损现实。从市场下跌的因素来看，既有微观层面，也有宏观因素，疲弱难振的A股市场仍然面对诸多不确定性风险因素的挑战，投资者需要冷静的应对，捕捉投资机会的同时需要防范投资风险。

　　笔者研究A股市场运行轨迹发现，造成市场阴跌不止的原因主要集中在下述领域，而这些因素的变化就目前来看其中一些仍然具有较大的不确定性风险冲击。

　　首先，股票扩容的步伐日益临近，使得市场预期谨慎。日前，中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并向全社会征求意见。从管理层角度来看，推进IPO发行与上市已是时间紧迫了。2013年6月19日国家相关工作会议显示，作为股票扩容的另一交易池——新三板及其政策也同时推进，此前，新三板的试点范围仅仅局限于北京中关村以及天津、武汉和上海四地的国家级高新园区。此次国务院确定将其扩大到全国范围，事实上已经突破了“高新园区”的范畴，可谓“一步到位”。目前A股准备IPO的公司都在等待市场最后审核批准，且管理层表示不会限制节奏；而新三板如果全国推进，其对股市供给将形成较大的压力或分流部分资金，因此从市场层面来分析，股票扩容预期是造成近期A股阴霾下跌的重要影响因素之一。

　　其次，市场资金面紧张，导致A股交易趋淡。研究市场轨迹发现，在今年1-5月份的深沪交易过程中，上海市场单边日交易很难跨越1200亿元，而4月份之后被深圳市场超越，这也是市场资金紧张而导致市场机构炒作中小市值股票的重要因素推手。试想一只工商银行的流通市值即为创业板目前总流通市值的2倍，那么大盘股疲弱，小盘股部分品种表现是市场的一种无奈选择。从资金紧张来看，研究发现与市场密切相关的银行间利率已显露非常明显。今年6月中上旬，上海银行间利率不断走高，6月20日，上海银行间隔夜利率大幅飙升超过500个基点，利率首次超过10%，达到13.444%，该数值创下历史新高；此外，1周利率亦首次突破10%，大涨近300个基点，达到11.004%，亦创下历史新高。市场炒作与银行间利率的变化，充分显示市场资金面的紧张程度，这也是造成A股市场品种总体表现难为的重要原因。

　　最后，经济层面不确定性演变，导致经济预期降低。研究发现，除上述两个重要原因导致A股下跌因素外，实际上A股此次下跌最主要的影响因素仍然是经济层面的不确定性。从目前经济层面来看，经济减速、债务风险、产能过剩、地产泡沫演变及部分行业经营困难已明显出现。近期部分省市开始对煤炭企业的救市、目前86家钢铁企业总负债数万亿、房地产存货巨大且泡沫演变等均显示经济层面的不确定性风险演变信号。汇丰（HSBC）6月20日公布名为“汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览”的6月初值数据继续下滑。数据显示，中国6月汇丰制造业PMI预览值降至48.3，创九个月低位，且为连续两个月陷入萎缩（在荣枯线50下方），上个月该终值为49.2，这充分显示我国经济领域出现了较为明显的下落现实。进入6月份以来，不仅有大的评级机构给中国债务评级负面，同时国际大的投行机构也不断调低中国2013年经济增速预期。从这些因素的变化与发展来看，中期仍具有较大的不确定性演变风险，因此经济层面作为A股基本面最为重要的先行指标，成为此次下跌最为直接的影响因素，其影响周期依然难以明确。

　　6月份以来的阴云重挫，使得A股市场中无论高仓位的机构投资者，还是中小投资者，其亏损幅度与亏损现实明显。而对于即将到来的下半年，投资者需要冷静的应对，而策略选择至关重要。研究认为，从市场现实与经济层面的变化来看，投资者采取防御加估值的策略或更为有效，具体主要体现在两个层面。

　　一是选择低估值且调整幅度较大、业绩稳定、注重投资回报的品种。二是行业品种选择上注重数据变化。从行业变化来看，目前A股市场已有930多家公司预告了上半年财务预期报告。目前来看，电子及信息设备等预增的公司占比相对较多，房地产方面虽然仍有继续，但考虑到国家政策及地产泡沫演变风险，需要对数据及相关演变风险充分认识。同时，对于行业风险演变特别是债务风险冲击明显的行业公司需要战略观察，尽管这些公司以往估值相对为低，但债务风险的影响关联也较大，如果出现风险冲击，绩优变绩平，甚至沦为绩差，亏损完全有可能，历史上绩优的钢铁、运洋运输等行业公司演变正是如此，因此注重数据及行业变化较为关键。

　　市场调整为投资者提供了较低成本的交易机会，但机会与风险往往相伴，需要投资者依据诸多因素的变化冷静应对。