港股年线上方蓄势整理 或加强与A股联动性

　　近期港股市场依然面临外强内弱的格局，美股企业财报普遍好于预期，且美联储主席伯南克持续抛出偏向“鸽派”的言论来稳定美债收益率，美股股指也不断创出历史新高；相对而言，内地A股依然没有摆脱弱势格局，疲软的经济数据持续施压市场，股指处于区间震荡的状态。在此背景下，港股近期的表现较为乐观，美元的回软以及资金的回流令恒指历经1个多月后再度收复年线，然而，成交量的萎靡或许预示着年线附近仍将有所反复。

　　恒生指数25日低位震荡，最终收报21900.96点，微跌0.31%；交易额连续两个交易日萎缩，仅成交453亿港元。中资股涨跌互现，但幅度有限，国企指数与大市同步走低0.26%，红筹指数则逆市微涨0.34%。衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数持续回落，下跌1.14%至17.31点，创出近一个半月以来新低。

　　由于港股市场近期持续跑赢内地A股市场，恒生AH股溢价指数下行势头较为明显，25日微跌0.01%至103.43点，创出近两个月以来新低。应该说，近期H股的相对强势表现与美元的回落有很大关系，国际资金的回流令港股市场逐渐摆脱了内地A股的压制，并走出了相对独立的反弹行情。从目前AH比价情况看，已有多达23只A股股价低于H股，其中，工行、建行、农行、交行四只权重银行股已呈现A股全线折价的状况。

　　从盘面情况看，大盘整体呈现弱势调整格局，但市场观望情绪较为浓厚，各行业板块下跌幅度均有限。而在弱势之中，也不乏市场亮点的涌现，由于决策层研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施，中资航运类个股全线飙升，中海发展H股涨幅超过8%，中国远洋、中海集运H股亦均上涨3%以上。此外，今年以来表现抢眼的资讯科技类个股继续受到资金追捧，恒生资讯科技业指数涨幅1%，为表现最好的行业指数，其中，恒指成分股腾讯控股再度收高1%以上，创出334.4港元的收盘历史新高。大和总研发表研究报告指出，相信腾讯旗下微信业务获取实质收入将会实现，预期社交电商将成为公司电商业务的重点。即使公司股价于过去6个月表现强劲，仍然认为公司前景正面，预期手机游戏是公司明年的主要收入动力之一，预期腾讯纯利于今年至2015年间的复合增长率达27%，重申“买入”评级，并将目标价由320港元上调至380港元。

　　展望港股后市，从技术上看，目前恒生指数处于较为关键的时间窗口，其近一个多月以来再度升至年线关口，若成功突破年线压力，则意味着自2011年10月份以来形成的上升通道仍有望延续，后市有再度创出新高的可能；若此次冲击年线失败，则从历史经验上看，后期面临的下跌风险将较高。而从基本面上看，我们仍保持较为审慎的观点，毕竟恒指此次冲击年线根源于伯南克偏向“鸽派”的讲话及其导致的美元下行，而从中长期来看，量化宽松退出及美元上行将是大势所趋，资金回流美元应是大方向，在这个背景下，港股的强弱将很大程度上取决于内地A股的表现，但从当前内地经济及政策环境上看，仍难以看出支撑A股走强的因素所在，并且资金回流美元也将对A股市场构成较大的冲击。因此，预计港股后市与A股的联动性将再度转强，投资者应警惕A股疲软给港股带来的压力。