富爸爸40亿巨款急救华药 二次增发价打对折被质疑

　　去年10月份才从控股股东冀中能源集团融到30亿现金，没成想9个月之后华北制药(600812)就宣布钱用光，并抛出一份向冀中能源集团定增11亿元的预案。对这个总哭穷的儿子，账面巨亏的“富爸爸”——冀中能源集团会否再次伸出援手？

　　一年不满两次增发

　　“富爸爸”掏40亿帮儿还债

　　华北制药日前终于抛出停牌憋了9天的定增方案：以4.53元/股向控股股东冀中能源集团发行2.5亿股，募集约11.3亿元，约7.5亿用来还银行贷款，剩余的补充流动资金。

　　《金证券》记者注意到，冀中能源集团累计持有华北制药46.19%股权，增发持股比例将升至54.45%。

　　这不是冀中能源集团第一次向华药伸出援手，8个月前，这个“富爸爸”已经掏出30亿巨款。

　　2012年10月，华北制药向冀中能源集团定增3.5亿股，募资29.6亿元，用于偿还银行、财务公司贷款和补充流动资金。不过，30亿的巨资似乎并不能堵住华药的窟窿。公司表示，去年募集的资金已在今年上半年之前就全部使用完毕，账户均已注销，无闲置募集资金。

　　华北制药对此解释称，公司生产规模扩大，市场占有率迅速提升，以及新项目运营和研发成果落地等，均需大量运营资金。

　　刨掉补贴亏损不断

　　大股东成冤大头浮亏40%

　　近几年的华北制药因战略转型，资产负债率远超行业平均水平。截至今年3月末，公司短期负债12.02亿元，累计负债为71.89亿元。公司合并报表口径资产负债率为70.39%，而行业平均水平是36%。

　　高负债让公司的利息支出也居高不下，2011、2012年支出均超过3亿元。结果是，2012年华药营收111.26亿元，但归属上市公司股东的净利润仅有1779.72万元；若除去政府补助2.93亿元，公司主业实际亏损两亿多。

　　今年一季度，华北制药再次借政府补贴勉强维持盈利状态：当期获得的政府补助就高达4546万元，但一季度归属于上市公司的净利润仅为483万元。

　　政府补贴虽能撑住“面子”，但公司的经营困局却难以遮掩。由于业绩下滑，公司股价一路走跌，深深套住冀中能源集团。《金证券》记者发现，若以5元/股的价格计算，控股股东定增的资金，账面浮亏已达41%，涉及金额超12亿元。

　　面对账面巨亏以及36个月的限售期，冀中能源集团会否再伸援手？《金证券》记者注意到，冀中能源集团实力雄厚，2012年煤炭产量达1.15亿吨，销售收入2200亿元，利润45亿元。冀中能源集团控股的另一家上市公司冀中能源，去年实现归属于母公司净利润22.5亿元。

　　新入股价几乎对折

　　大笔“输血”被指藏私心

　　作为国内五大VC药企之一，华北制药今日的困境与VC行业不景气息息相关。

　　华泰证券研究员彭海柱指出，VC行业目前处于谷底，自去年3月以来，VC粉价格一直在24元/公斤的历史低位附近，VC厂商基本都处于亏损境地。虽然监管部门一直在努力淘汰中小产能，但目前仅我国“五大家族”的VC产能就已经超过全球总需求量约10%，行业产能过剩严重。

　　为了调整业务结构，华北制药打出了转型旗号，向抗生素、呼吸系统、抗癌药等新治疗领域拓展新品。但截至目前，公司所研发的新药还未有贡献业绩。

　　“大股东在这个时候参与增发，有和流通股东争利的嫌疑。”长期关注医药股的一位李姓投资者对《金证券》记者说，“目前华北制药股价处于低位，但大股东华药集团下面有27家子公司，未来资产注入的可能性很大，有炒作题材。”

　　安信证券研究员吴永强也表示，公司目前看点主要有两个：一个是公司净资产与市值几乎持平，另一个是土地收储后未来会有较多现金补贴。

　　《金证券》记者注意到，冀中能源集团此次向公司输血，认购价格为4.53元/股，相比上次的认购价几乎打了对折，一旦定增成功有望拉低入股成本。

　　上市公司是否以低价增发“孝敬”富爸爸？对此，《金证券》致电华北制药，证券部工作人员称，“这次增发方案出来前，我们也问过其他流通大股东的意见。但他们参与增发的兴趣不大，只有控股股东愿意参与。”

　　对于“低价增发”的质疑，该工作人员回应，“增发价格是有统一规定的，董事会召开前20天平均股价的九折，不存在刻意压低增发价的情况。公司正在迁建、转型，需要的资金缺口大，所以才选择再一次增发融资。” 　　　金证券记者 陈岩