政策资金预期偏向多方 流动性过紧担忧大幅缓解

　　7月底，市场预期一直围绕稳增长与调结构来回摇摆。虽然管理层多次表态稳增长，期间不乏减税促外贸等稳增长举措，但诸如利率市场化以及地方债务审计等改革举措都剑指调结构，这难免会加剧预期天平的短期波动。

　　不过，随着政治局会议的定调，稳增长的预期暂时占据上风。首先，此次政策基调从稳增长、控通胀、防风险转为稳增长、调结构和促改革，这意味着管理层对物价的担忧或暂告一段路；其次，此次会议未提及加强房地产调控，关注点从外贸、房地产调控悄悄转移至投资、城镇化、小微企业以及产业升级上；再次，稳增长的重要性再度得到提升，为确保完成全年经济发展目标，市场人士普遍认同下半年局部“微刺激”有望陆续出台进而“托底”经济。

　　无独有偶，美联储此刻也来“凑热闹”。美联储最新公布的利率决议符合市场预期，整体言辞偏鸽派。一方面，美联储维持每月850亿美元的购债规模不变；另一方面，美联储对QE退出只字未提，且并未修改对购债和短期利率计划的“前瞻指引”。不仅如此，美联储还提示了通胀率持续走低可能带来的风险，并表示美国经济上半年“小幅”增长。也就是说，一直悬而未决的QE退出预期，有可能进入休整期。至少在9月美联储利率决议前，来自海外资金回流美国的风险将阶段性消减。

　　而国内资金面层面，央行本周四在公开市场操作中重启14天逆回购交易，交易量为340亿元，比周二7天逆回购的规模增加了一倍。与前段时间的“按兵不动”不同的是，本周央行连续开展逆回购操作，这无疑向市场释放了不愿资金面过紧的信号，短期对流动性过紧的担忧大幅缓解。无论是海外还是国内，短期资金面的波动都不太可能成为推动市场下行的导火索。

　　分析人士认为，接下来一个月，无论是政策预期还是资金面大概率均会偏向多方。