“妖股”京东方搅乱市场 吝于分红热衷融资

　　“投入巨资建设一个严重产能过剩的行业，不知京东方意欲何为，靠什么给股民回报

　　京东方A抛出460亿被称为“无节操，没底线”的再融资计划无疑在挑战投资者容忍的底线。

　　自上市10年以来，京东方在A股市场上累计融资超过700亿元，该公司提交给投资者的业绩是：亏损总额超60亿元，8年没有分红。京东方的诡异表现足可以称得上是A股市场中的一只奇葩。

　　吝于分红热衷融资

　　京东方A的再融资形式是定向增发，而且还仅仅是预案，并未得到监管层的批准，但如此大规模的融资额显然刺激了投资者的神经。

　　根据公告显示，公司以2.10元/股发行底价发行95亿－224亿股，拟募集资金额不超过460亿元，不仅刷新年内再融资额新高，更创下A股近3年的圈钱纪录。

　　数据统计显示，在2006年、2008年、2009年和2010年，京东方先后融资人民币19亿元、23亿元、120亿元和90亿元，加上此次拟增募的460亿元，京东方从2006年至今，拟融资的总额已经高达700多亿元。

　　融资额度连创新高，公司分红却吝啬到了极致。京东方自2001年上市以来，仅在2004年和2005年分红两次，共计3000多万元，跟京东方700亿元的融资额相比，简直不值一提。2005年至今已经过去8年了，期间京东方从未分红，对于一直在圈钱，从不提分红的京东方，广大股民的心声是：是可忍孰不可忍。由此也被冠上了“铁公鸡”的称呼。

　　对此，记者以股民的身份询问京东方的工作人员，该工作人员解释道：“我们之前是有分红的。只是最近的几年没有达到分红的条件，如果达到的话肯定是要考虑的。另外，尤其是中国大陆的产业处在往上发展的时期，现在投资还是会多一些，主要还是减少分红为了扩大主业的产能。”

　　证监会规定“3年不分红，不能公开发行股票再融资”，京东方虽然采用定向增发的方式从而规避了管理层的约束，但依然引起了不少投资者质疑。“低于公告前市价逾10%的价格增发，且股权稀释近100%，也基本等于变相侵害了原有股东的利益。同时这也暴露出目前现金分红与再融资挂钩的方式制度设计上存在较大的漏洞，纵容了上市公司通过再融资‘圈钱’的做法。”国泰君安证券分析师张明举对记者讲到。

　　连续亏损

　　京东方上市10年总计获得政府补贴11.59亿元，其中2009年获得7亿元补贴，让A股市场上众公司颇为眼红，但是政府的“哺乳”却并未见效。

　　2005年、2006年分别亏损15.9亿元、17.7亿元，一度险些戴上ST帽；2007年市场转暖，加上股权出让和政府补贴，全年盈利6.9亿元；2008年开始京东方A连续4年巨亏，2008年亏损达到10.19亿元；2009年，公司在获得政府补助的6.995亿元巨款后亏损11.89亿元。2010年，公司继续巨亏达20.75亿元。2011年，全球终端电子消费市场持续低靡。受此影响，公司主要液晶面板产品价格继续走低，京东方2011年度产生较大经营性亏损。而2012年公司一笔36亿元的股权转让收益让才让京东方免遭带上“ST”的帽子。自此，京东方也被称为股市上的一只“不死鸟”。

　　此时，在目前如此低迷的市场环境下，“铁公鸡”却敢于“狮子大开口”。对此，不少市场人士猜测，随着目前拥有的四条生产线的逐渐满产，京东方的面板业绩正逐渐转好。京东方中期业绩预告显示，今年上半年，归属上市公司股东的净利润达8.2亿－8.6亿元，较此前发布的6.5亿元增长了约2亿元，盈利情况大大超过预期。

　　中金证券分析师李凯文对记者讲到：“我觉得如果京东方要再融资，市场虽然不是同仇敌忾，但至少大家都会连连摇头，因为京东方在市场最负盛名的就是不断的融资，但是这种融资都不能产生效应，而且不断的亏损。很多时候它都是靠政府补贴以及营业外收入、投资收益等来凑。实际公司的情况很不理想，每次公司募集基金时都把它的前景说的很好，但是公司的产品和市场始终差一点，老是赚不到钱。”

　　相比前两年连年亏损，京东方的相关工作人员对记者说：“以前股东也老是骂，说你们融钱融钱，结果我们现在盈利了，我们预计上半年八点多个亿，我们也赚钱了，不能说我们融了钱没用到正地方，我们都用在了主营业务上。而且从长期来看，这是对公司、对股东非常有利的事情，也要考虑到公司的战略发展，公司今年有信心一定盈利。”

　　拿什么回报投资人

　　抛开京东方此前的吝于分红，不断融资且连续亏损不光彩的业绩不谈，单纯从公司的主业分析，似乎也经不起推敲。

　　据记者了解，京东方此轮募投项目主要瞄准了超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，用于提升其整体竞争力。募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域。

　　京东方预计本次定增完成后，扣除发行费用可募得现金375亿元，并已经做好了安排。其中130亿元投向合肥鑫晟光电科技有限公司第8.5代薄膜晶体管液晶显示器件项目和触摸屏生产线项目建设；鄂尔多斯市源盛光电有限责任公司第5.5代AM-OLED有机发光显示器件项目建设用去40亿元；152亿元用于重庆京东方光电科技有限公司第8.5代新型半导体显示器件及系统项目建设，剩余的25亿元资金用于补充流动性。

　　国内的面板行业产能过剩历来存有争议，有业内人士估计，目前已建成工厂的产能已超出实际需求数倍，甚至有专家预言面板业即将成为第二个光伏产业。一名投资者对记者讲到：“投入巨资建设一个严重产能过剩的行业，不知京东方意欲何为，靠什么给股民回报。融资——扩产——亏损循环往复，等了多少年依然没有改观。”

　　此外，京东方投资的项目也几乎是在步行业领先者的后尘。业内分析师对记者说：“京东方新的生产线建成后，就已经落后于别人。这次募资是用于8.5代液晶面板的项目，但目前美国液晶面板已发展到13代了。8.5代目前来看还不是特别落后，但募投项目完成后呢，到底落后于市场多少步，就不知道了。”

　　对此，京东方工作人员对此记者的回答是：我们觉得现在智能手机、平板电脑这个产业以后的发展前景、空间很大。我们现在的产品一个是液晶电视，另外一个就是智能手机。而且公司的产品战略很先进，具体讲多了你也不懂。

　　受国资青睐

　　外界的质疑声不能阻止京东方融资的脚步，结合其遭殃的业绩表现，投资机构表现谨慎的同时国资却依然热衷，其背后的投资逻辑耐人寻味。

　　目前，京东方460亿元的融资计划已经通过北京、合肥、重庆三地的国资力量落实近半。公告显示，北京国有资本经营管理中心、合肥健翔投资有限公司以及重庆渝资光电产业投资有限公司已经合计认购了208.33亿元的非公开发行股票。其中，北京国管承诺以其所持北京京东方显示48.92%的股权认购京东方本次非公开发行的股票。公告显示，这部分股权的初步估值为85.33亿元。而合肥健翔承诺以现金或其所持对京东方与本次非公开发行募集资金投资项目相关的债权合计60亿元认购非公开发行的股票；重庆渝资则承诺以现金63亿元认购非公开发行的股票。

　　一位机构负责人对这个投资逻辑颇为不理解，其曾经提出这样的质疑：“何以各地政府会对一个越亏越投、越投越亏的项目如此青睐？除去京东方自己提出的不怎么可靠的盈利预期，地方政府认为京东方项目值得投资的原因，究竟是什么？”

　　业内分析人士对记者讲到：“这里面有一些战略考虑，有些LED产品使用渠道特殊，比如用在军工领域，必须要国产。此外，也不排除一种可能，地方政府此前以GDP工程为纲，企业到地方投资自然备受宠爱，一些奇葩的投资案例难免混入其中。京东方能够一次次的获得地方政府的国资支持与其宏观背景密不可分。”

　　“对于一家上市公司而言，应具备最基本的信托责任。无度的圈钱最后伤害的是散户投资者，最终也会遭到投资者的遗弃。此外，单单仅凭其近年的表现，就应该禁止再融资下去，不能让股市真成为这类公司的提款机。”该位人士气愤地对记者讲到。

　　京东方上市10年的表现将中国股市“重融资，轻回报”的顽疾表现得淋漓尽致。在暂停IPO的9个月以来，各种再融资想方设法从A股市场“圈钱”逾2300亿元，大有竭泽而渔之嫌。在原本孱弱、阵痛中前行的股市而言无异于雪上加霜，不知觉间中国股市又多了一个病——“融资恐惧症”。