隆基股份:份额增成本降 龙头稳 弹性大

    业绩简评

    公司2013年上半年实现收入9.72亿元,同比增长22%,净利润2095万元,同比下滑32%(扣非净利润1712万元,同比增长24%),符合此前业绩预告范围。

    经营分析

    市场份额显著提升,以量补价保增长,稳坐单晶龙头:公司上半年单晶硅片销量同比增长61%,在产品售价同比下降26%的情况下,实现了22%的收入增长,验证了我们此前报告中一再强调的“单晶环节是此轮行业洗牌中产能退出最彻底的产业链环节,市场份额将向龙头企业集中”的判断;凭借成本和资金优势积极扩张:公司上半年硅棒和硅片产能利用率分别达到95%和100%,产品供不应求,随着行业洗牌的持续进行以及公司扩建产能的逐步释放,公司市场份额有望继续提升(计划2013年底硅棒和硅片产能分别达到2.8和2GW,均较2012年底实现翻番增长)。

    非硅成本持续下降,硅棒业务高毛利高增长佐证成本优势,中长期竞争力和盈利能力有保障:在公司持续的研发投入努力下,Q2非硅成本较Q1下降12%;上半年硅棒业务收入同比增长186%,且毛利率高达23.5%,进一步佐证公司拉晶环节相比同业企业突出的成本优势。

    下半年单季利润率和利润额有望持续提升:在单晶硅片环节已基本实现供需逆转的背景下,我们判断下半年单晶硅片价格至少将保持稳定,且不排除上涨的可能,而公司的非硅成本则在持续下降中,新产能释放后销量的增长也将对费用率的下降做出贡献。

    盈利调整

    根据公司最新的经营状况,我们调整公司盈利预测至2013~2014E年EPS分别为0.23,0.56,0.81元,对应调整幅度-16%,+18%,+21%。

    投资建议

    重申我们对2013年光伏行业“在供需重回平衡背景下开始新一轮增长大周期”的判断,欧洲双反以价格承诺方式结案以及国内对分布式光伏的推广都间接利好单晶;无论从行业地位、财务稳健性还是业绩弹性角度而言,公司都是我们在A股光伏制造板块中的首选标的,维持“买入”评级。