上半年盈利下滑 基金下半年备战结构性行情

　　基金业上半年的日子似乎不太好过。随着基金公司半年报的相继披露，人们得以从这些数据中一窥究竟。数据显示，基金行业盈利下滑的同时，各项费用支出却在上升。与此同时，下半年的投资环境也没有出现根本性扭转的迹象，寻找结构性机会不断成为机构们的共识。

　　基金盈利同比下滑

　　首批公布的基金公司半年报显示，上半年基金整体实现盈利，但盈利情况却出现了同比下滑。据天相投顾的最新统计，截至2013年8月26日，24家基金公司旗下609只基金(A/B/C分开统计，分级基金合并统计，包括联接基金)2013年上半年合计盈利156.79亿元，较2012年上半年盈利减少314.86亿元。其中，已实现收益(本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额)为435.50亿元。而分基金类型来看，仍然是几家欢喜几家愁。股票型和QDII基金整体亏损，混合型、债券型、货币基金、保本型基金则均实现盈利。其中，混合型和债券型基金盈利相对较多。

　　虽然收益情况谈不上“亮丽”，但基金的各项费用支出却并没有含糊。

　　其中，上半年支付给24家基金公司的管理费合计60.98亿元，同比上涨5.29%；504只基金向19家托管银行支付的托管费合计11.60亿元，同比上涨8.84%；年中支付给销售机构的客户服务费则由2012年年中的9.72亿元，同比上升7.51%至10.45亿元。客户服务费又称尾随佣金，有分析表示，尾随佣金增幅超过了管理费增幅，从而使尾随佣金占管理费比例继续攀升，表明基金公司对渠道的话语权继续下降。

　　不过，涨幅最迅猛的当属交易佣金费用。数据显示，466只基金(A/B/C类合并统计，含联接基金，不含QDII)2013年上半年累计支付交易佣金10.87亿元，同比涨幅达到27.76%。业内人士分析，交易佣金的上涨主要源于持股周转率的上升。受结构性行情影响，2013年上半年A股市场整体股票周转率环比上升29.77%至113.24%，已披露年报基金的股票周转率则环比上升32.95%达到了123.94%，整体略高于股市周转率。

　　尽管如此，基金还是受到机构的“力挺”。天相投顾的统计显示，642只基金中机构投资者持有份额占比为24.36%，较2012年年中提升了2%。其中，货币型、债券型这两类开放式基金的机构投资者持有比例最高，分别达到了48.76%和37.29%。而保险公司仍是封闭式基金的最主要投资者，其持有市值占封闭式基金净值25.15%，较2012年末提升了2.23个百分点。

　　股市上行空间有限

　　对各家基金来说，上半年的日子已经不算轻松，而下半年的挑战仍会继续。多数基金认为下半年的股市走势不容乐观。

　　各家机构对股市的担忧，大都与国内宏观经济与政策、国际经济走势以及流动性前景的判断相关。长城基金相关人士认为，随着中央稳增长的措施陆续出台，四季度经济增速有可能企稳回升，但大幅度回升的可能性不大。结合目前的经济形势和市场环境，未来一段时间A股可能以持续震荡筑底为主，继续下跌的空间应该不大，但大幅度反弹的可能性也不大。嘉实基金总经理助理邵健则认为，国内不会出台整体性的、较强的刺激经济政策，经济总体增速会逐步回落到合理区间。同时，美国量化宽松所释放的流动性可能有所回收，因此，A股指数的整体上行空间有限。

　　而流动性收紧对后市的影响会进一步显现。广发基金投资总监易阳方表示，新一届政府积极推进转型的政策导向已十分明确，而用好增量、盘活存量的金融政策将迫使杠杆高企的传统工业部门及一些金融部门面临去杠杆的压力。

　　不过，市场也有人持乐观看法。建信基金相关人士表示，目前经济形势开始出现企稳反弹的信号，但其持续性需要继续跟踪观察。而周期股的估值普遍处于历史上较低的位置。因此出现一定程度的反弹行情是可以期待的。

　　结构性行情或有机会

　　尽管绝大多数机构并不看好下半年的A股市场，认为其缺乏系统性投资机会。但与此同时，他们也纷纷表示市场仍然不乏为结构性、阶段性机会。

　　一些机构看好行业的抗周期性。易阳方认为，在经济面临降低杠杆的环境下，相对看好两类主线的投资机会：一是受经济去杠杆影响较小的行业，如必需消费品、医疗保健等，以及受益政府新投资的环保、智慧城市、智能电网等子行业；二是受益全球产业需求带动的，如移动互联网浪潮下的电子、光伏行业、LED行业等。

　　一些机构看好周期股的短期回调。新华基金认为，8月份的宏观数据继续保持恢复态势并且有望延续，短期内看好周期类股票，尤其是前期回调幅度较大的周期类个股，如汽车、化工、建材、房地产、银行、建筑、煤炭、有色等。其中煤炭、有色股价都在低位，同时有色金属和焦煤的价格也在低位且在继续上涨。

　　一些机构更看重估值水平的合理性。尚志民表示，下半年行业配置和选股思路上除了延续在产业转型方向上寻求投资机会，更需要考虑企业未来成长空间和现有估值水平是否匹配，防范外部因素、股票供给端或资金价格的变化对成长股估值体系的冲击。

　　不过，值得注意的是，在整体走势不太乐观的情况下，多数基金认为将对下半年的仓位作相应调整，淡化维持仓位的选择。广发基金投资总监陈仕德就表示，未来中国可能会出现经济回落和利率抬升的风险，可维持中等偏低仓位。刘泉江