申万：多空分级产品将成“大众情人”

　　“随着国债期货、期权等衍生工具的推出，多空分级产品将成‘大众情人’。”申银万国日前在苏州2013量化投资论坛上表示，多空分级是低门槛、中高定价效率的杠杆工具，且较易套利套保。多空分级子份额的实际折溢价将取决于套利、方向性交易和条款三方面因素。具备区间杠杆性质并采用大折算的多空分级子份额与股指期货套利在未来将成为常见的交易方式，期现套利投资者也将优选杠杆子份额增强收益。

　　国债期货成会议讨论热点之一，机构投资者表示正积极运用国债期货进行策略开发与产品设计。一方面，券商资管、基金专户、私募信托等机构可利用国债期货进行期现套利、跨期套利、信用利差对冲、CTA等策略开发与产品设计；另一方面，银行、保险、基金、券商等金融机构的债券资产可利用国债期货进行套期保值、资产配置、久期管理、流动性管理等操作。

　　申万金融工程认为，场外期权会先于场内期权面向市场。柜台业务乃券商必争之地，其中场外期权业务技术含量较高，在风险管理和产品开发上发挥着重要作用。场外期权是非标准的期权合约，合约条款可灵活制定，能够满足个性化的需求，但流动性通常较差。场外期权规模通常大于场内期权，权益类期权由于其较强的交易需求，场内、场外规模相当。场外期权的定价方法需在传统定价方法上考虑场外市场的特征所带来的溢价。对冲技术是券商开展场外期权业务的核心竞争力，能否准确估计波动率是关键。

　　指数产品方面，申万金融工程认为，交易型指数产品逐渐占据指数产品的主流，其中ETF标的开始扩展到非A股领域，但却缺乏做大机制，分级基金因匹配市场需求，部分产品有较为明确的做大机会。相比之下，A股市场投资者偏好低风险收益和交易投机的群体较多，部分分级基金的A、B份额都有需求，更容易溢价做大。产品的需求决定产品折溢价，没有需求就是折价交易。套利机制影响折溢价水平，对折溢价方向影响是中性的。