国债期货即将挂牌 投资者“炒新”须谨慎

　　8月30日，中国证监会宣布批准中国金融期货交易所挂牌上市5年期国债期货合约，当天，中国金融期货交易所正式发布国债期货合约及规则。作为国内第二个上市的金融期货品种，国债期货只待9月6日“鸣锣开市”。

　　国债期货上市不仅是债券市场发展的需要，也标志着金融创新向前迈出了一大步。对于国债期货，国内投资者并不陌生，但未必熟知。专家指出，期货市场是专业化的市场，国债期货也是迄今最具专业性的期货品种，投资者“炒新”须谨慎。

　　合约及规则正式发布 国债期货9月6日再起航

　　中金所30日公布的合约及规则，即将上市的5年期国债期货合约将选择面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债作为标的，挂牌时间拟定9月6日，这意味着国债期货重启的合约及业务规则全部完成，只待挂牌交易。

　　国债期货是国际市场上广泛认可的利率风险管理工具，在全球前十五大经济体中，目前仅我国缺乏相关的利率期货，对于当前国内市场正大力推进利率市场化、债券市场的发展，其上市的标志意义不言自明。

　　“从资产配置角度看，比如在债券市场走熊的背景下，国债期货工具对于债券市场相当重要。”一位基金经理表示，国债期货上市后，若利率风险上升，通过期货的交易，债券持有者能够以更低的成本对头寸进行调整，而不需通过卖出债券的方式对冲风险。

　　为确保市场的平稳起步，与国际同类产品相比，我国对5年期国债期货的风控更严格。与股指期货上市初期一样，交易所对国债期货合约的持仓、交易入市门槛等也都进行了从严限制。“目前针对所有金融期货产品，中金所设立了统一的金融期货投资者适当性制度，核心是沿用股指期货的‘三有’指标体系：对投资者要求有资金、有知识、有经验，确保国债期货的平稳起步。”分析人士指出。

　　初期成交规模或不大 难分流股市资金

　　国债期货是国际市场上交易量最大的利率衍生品，对于国内金融市场，国债期货是又一“重量级”成员，其上市会否分流股市等其他市场的资金，是投资者普遍关心的问题。

　　“股指期货上市前，一些投资者也担心会分流股市资金。”海通期货总经理徐凌认为，事实证明期货新品种上市分流市场资金的担心没有必要。

　　“从国债期货的情况来看，国债市场和股市是金融市场两大基础品种，其在运行方式、投资者群体等方面都有很大的差异。”分析人士指出，国债市场价格波动较小，吸引低风险偏好的投资者，参与主体多为银行、保险等机构投资者，而股市价格波动较大，吸引的更多则是高风险偏好的投资者。

　　业内人士也表示，到目前，期货市场仍是小众市场。“期货市场的全部保证金规模只有千亿级别，市场杠杆交易所占用的资金也较小，难以对其他市场构成资金分流的影响。”

　　事实上，在众多分析机构看来，国债期货上市初期，市场的“重磅”参与者——银行保险等机构也将缺席期货的交易。“目前商业银行是我国债券市场的最主要参与者，到今年4月底，商业银行持有的记账式国债规模达4.91万亿元，占托管总量的68%，但银行参与国债期货交易仍待监管层的放行。”业内人士预计，在上市初期，部分的证券、基金以及股指期货市场的个人投资者或将是参与交易的主要投资者群体，其交易规模或有限。

　　与股指期货等产品存差异 投资须谨防风险

　　国债期货作为迄今最具专业性的期货新品种，对于惯于炒新的散户等投资者，市场的风险不容小视。

　　与沪深300股指期货、商品期货相比，国债期货的保证金比例更低、杠杆率更高，按照100万元人民币合约标的计算，买卖一张合约约需2万元的初始保证金，投资者误以为更适合散户投资者。

　　“表面上看，与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高。”国泰君安期货的分析指出，并不能简单以一手需要多少保证金来计算门槛，投资者需要满足适当性制度的要求：参与国债期货的交易，投资者除了保证金余额达到50万元外，还必须通过相关的资格测试，并具备期货交易的经验。

　　实际上，在国泰君安期货看来，由于国债期货价格波动也远小于股指期货，国债期货的主要功能在于提供一种风险管理工具，而散户投资者通常进行趋势投资，因此对散户投资者，国债期货并不是特别合适的产品。

　　曾参与早期国债期货交易的深圳大朴资产总经理刘进也表示，国债期货的设计中，可以交割的现货更多元化，不同期限的国债可以通过贴现代替交割，更加复杂，中小户并不具备优势。

　　“在制度设计中，国债期货采用到期实物交割，名义5年期国债现货市场对应的可交割国债，存量规模达1.9万亿元，市场抗操纵性较强。”分析人士表示。

　　同时，分析人士也指出，从国际市场上看，金融类期货品种是机构投资者的主战场，个人等散户投资者的“炒新”须谨慎。新华网上海8月31日电(记者陈云富、潘清)