申银万国：国债期货对股市冲击不大

　　理论上国债期货是个小众市场，而股市是个大众市场，两者的投资群体有很大区别，因此不应该存在股市投资者大量进入国债期货市场的可能性，所以国债期货也就不会对股市产生资金分流。现在的国债期货绝非当年的国债期货可比，两者之间存在巨大差异。现在的国债期货到期只能进行实物交收，这对于资金规模不大的投资者来说，几乎很难进行。而这在某种程度上就制约了部分投资者的盲目进入。严格的保证金与仓位控制制度，也在很大程度上对过度投机行为形成了抑制。

　　如果说过去有很多人参与国债期货交易，是因为当时国债利率高、价格弹性大以及总体规模小、价格容易被操控和出现波动，那么现在国债不但规模巨大，而且利率也相对稳定，价格走势较为平稳，在正常情况下很难想象会出现异常波动的可能性。所以，现在推出国债期货，更多是为专业的机构投资者提供价值价格发现以及锁定收益、防范风险的手段。尽管在推出之际动静似乎比较大，也确实引起了很多投资者的关注，但不太可能对股市资金造成分流。因为毕竟相当数量的股票投资者或许本身就不符合国债期货适当性管理的要求，或者其自身对于现在的国债期货也未必有太大的兴趣。

　　由于股市低迷，导致一些股市投资者对于从股市扩容到衍生品的推出，都有反感情绪。

　　桂浩明(申银万国证券研究所首席市场分析师)

　　(记者 彭翔 整理)