国债期货今日回归 分析：未来市场比期指大

　　“一个跳动价位0.002元，也就是价值20元，合约标的小，保证金1手大概也就是3万元到4万元，有得赚呢。18年后国债期货的回归必定让短线高频炒家乐此不疲。”在期货市场风风雨雨十几年的老期货张培(化名)对于国债期货的重新上市有着自己的见解。昨日，中国金融期货交易所公布上市3份合约的挂牌基准价格，而阔别18年的国债期货今日正式重新上市交易。

　　回忆：违规事件救了我

　　“如果说我对国债期货的记忆，那就是当年引发了金融市场大地震的327、319违规事件救了我。”张培告诉记者，当年因为资金被套在股市里没有更多的钱来做国债期货，由于违规事件的频发，证监会暂停了国债期货交易，结果沪深两市大涨。“老一点的人就记得1995年的‘5·18反弹’，当时没有涨跌停板，沪指一天涨了30.99%。本来我已经浮亏了60%以上，就靠这个天大的利好，后期赚到咯。”张培感叹。

　　不过，对于未来是否会参与国债期货的交易，张培却没有给出肯定的回答。记者了解到，尽管按照相关规定，参与国债期货的门槛远比股指期货低，保证金约在3万元，但投资者若想参与不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试等。

　　影响：对A股市场影响不会太大

　　“现在门槛高了。当时既没有要求投资者符合《金融期货投资者适当性制度》，开户门槛高的5万元，低的甚至有2万元的，个人散户几乎是蜂拥而至。当时股市那么低迷，部分原因也是很多投资者转战期货市场。”张培说。事实上，国债期货的重新回归多少让投资者担心处于弱势振荡的A股市场有被资金分流的风险。

　　不过，业内人士普遍认为，目前的A股市场与十几年的情况已经不可同日而语，如今的A股市场已经十分壮大。加之，国债期货的回归主要是面向机构投资者，机构投资者的参与热情还不得而知，因此不会对A股市场产生太大影响，反而在一定程度上利好一些参股期货公司的上市公司。

　　分析：前期活跃度有限 未来市场比期指大

　　“国债期货的推出前期不会太活跃，因为银行保险等机构还不能开户，但这个市场以后会比股指期货还大。”湖南本地期货公司大有期货研究所所长苏斌表示，我国国债持有者主要以银行为主，银行是否参与国债期货以及有多大力度是决定国债期货市场规模的主要因素。但由于对银行等特殊法人开户的限制，国债期货上市初期将以个人投资者为主，因此市场功能的发挥以及成熟度将同样受到限制。

　　此外，苏斌指出，影响国债价格的主要因素是市场利率，但自去年年中以来银行间5年期国债到期收益率持续走高，由2.65%上涨至3.9%，这意味着国债价格是一个持续走低的过程。目前在央行明确采取“锁长放短”的调控政策、缓解了市场短期资金压力的形势下，国债价格处于下跌趋势。预计9月份将面临较大的资金波动，债券的供给压力也较大，经济和物价压力面临持续的回升。因此阶段性资金宽松还无法改变债券市场趋势压力，建议投资者保持警惕，不盲目炒新做多。但由于市场的不理性，初期可能存在大量的套利机会，对于有条件的一般机构投资者来说可以理性参与。

　　普通投资者须防三大误区

　　第一，期货的当日结算并非当日平仓。期货交易实行由交易所和期货公司分级进行的每日结算制度，但投资者持仓并不因为结算而发生变化。按照交易规则，国债期货当日交易结束后，根据当日结算价进行合约盈亏、保证金、手续费等计算相应增加或减少投资者保证金账户资金，并不影响投资者持有的合约头寸。

　　第二，交割的风险。与股票持有不同，期货合约到期时，所有未平仓合约都应进入交割环节。因此不准备交割的投资者应在交易所规定的时间前，将持有的合约及时平仓或展期，以免承担交割或强制平仓的风险。就国债期货而言，其最后交易日为合约到期月份的第二个周五，并非月末。

　　第三，满仓操作。由于期货采用保证金交易，具有杠杆效应，满仓操作下，保证金被全部占用，在保证金交易制度和当日无负债结算制度要求下，即使市场行情短期内出现不利于投资者持仓方向的变化，投资者也可能因缺乏后续资金而被强行平仓出局。

　　国债期货的重要历程

　　1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。上交所共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。

　　1993年10月25日，上交所对国债期货合约进行了修订，同时向个人投资者开放。

　　1993年12月，原北京商品交易所推出国债期货交易，成为中国第一家开展国债期货交易的商品期货交易所。

　　1995年2月，国债期货市场上发生了 “327”违规操作事件。

　　1995年2月25日，中国证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》以规范整顿国债期货市场；同时，证监会发出《关于加强国债期货风险控制的紧急通知》，提高交易保证金比例，并将交易场所收缩到沪、深、汉、京四大市场。

　　1995年5月，再次发生违规事件——“319”事件。

　　1995年5月17日，中国证监会发通知暂停国债期货交易，并从5月18日起组织会员协议平仓。

　　1995年5月31日，十四个国债期货交易场所全部平仓完毕，中国首次国债期货交易试点宣告失败。

　　2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易首轮联网测试启动，包含5家期货公司在内的8家金融机构参与。

　　2013年7月5日，证监会同意国债期货在中金所上市。

　　2013年8月30日，证监会召开例行新闻发布会，批准中金所上市5年期国债期货合约。 据新华社

　　5年期国债期货合约

　　上市交易所 　 中国金融期货交易所

　　合约标的 　　　 面值为100万元、票面利率为3%的名义中期国债

　　可交割国债 　 合约到期月首日剩余期限为4~7年的记账式付息国债

　　报价方式 　　　 百元净价报价

　　最小变动价位 　 0.002元

　　合约月份 　　　 最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环)

　　交易时间 　　　 09:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日交易时间：09:15-11:30

　　每日价格

　　最大波动限制 　 上一交易日结算价的±2%

　　最后交易日 　 合约到期月份的第二个星期五

　　最后交割日 　 最后交易日后的第三个交易日

　　交割方式 　　　 实物交割

　　首批上市合约 　 2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)、2014年6月(TF1406)

　　手续费标准 　 暂定为3元/手

　　交割手续费标准 5元/手

　　上市首日

　　涨跌停板幅度 　±4%

　　挂牌基准价 　 TF1312合约的为94.168元；

　　TF1403合约的为94.188元；

　　TF1406合约的为94.218元

　　A股市场涉及期货概念的相关个股：

　　中国中期(000996)；弘业股份(600128)；厦门国贸(600755)；三全食品(002216)；综艺股份(600770)；西安民生(000564)；华丽家族(600503)；中利科技(002309)；物产中大(600704)；美尔雅(600107)；浙江东方(600120)；江苏舜天(600287)；高新发展(000628)；现代投资(000900)；中捷股份(002021)；中科英华(600110)；大恒科技(600288)；天利高新(600339)；中路股份(600818)　　(记者 舒元臻)