环保板块：盯住三季报后市场情绪变化

　　9月，沪深300指数上涨3.3%，环保板块上涨0.69%，跑输市场2.6个百分点。过去3个月，与沪深300指数相比，环保板块跑输1.3个百分点。而过去一年，与沪深300指数相比，环保板块则跑赢59.4个百分点。

　　9月市场整体形势相对较好，沪深300指数上涨3.3%，但市场对于环保板块的投资热情依然不高，虽然该月有环保电价政策完善、大气污染治理行动计划政策落地等利好刺激，但出台政策并无超预期内容，市场对于政策的反应也明显较为平淡，最终环保板块仍跑输大盘。

　　环保板块作为新兴产业板块，由于具备高成长性，其估值目前仍处于较高位置。以9月29日收盘价来对不同行业之间的PE(市盈率)和PB(市净率)进行比较，按照当前价格计算的2013年预测市盈率和按照最新年报公布的每股净资产计算的市净率比较，环保板块整体估值本月有望仍保持在相对高位。

　　按照2013年预测市盈率计算，环保行业平均PE为38.5倍，较8月略有下降，在所有行业中排名下降一位，位列第二，但估值保持在高位。按照最新净资产计算，环保行业平均PB为4.7 倍，较8月略有下降，在所有行业中位列第一。

　　目前，市场对环保板块热情还不高，从板块估值后续走势来看，政策落地对估值再上行的刺激预计较小，估值的再上移需等待业绩增长带来的估值切换机会。

　　10月，环保公司将陆续发布三季报，从历年情况来看，三季度环保公司结算一般不多，单季度业绩在全年占比不大，因此投资者主要还应关注三季度后市场对于环保公司全年业绩预期的变化。三季报陆续发布后，短期环保板块将没有业绩利空的风险，而且北方地区也将逐渐进入冬季，雾霾天气再次发生，市场对环保的关注度可能增加。此外，三季报发布后，环保板块也将逐渐开始进入估值切换。因此，三季报后，是市场情绪可能发生变化的一个需要关注的时点。

　　从未来的投资标的选择上来看，一方面，目前桑德环境、碧水源两大龙头已经历了较大幅度的调整，公司估值从长期价值的角度来说已有吸引力，建议投资者关注。此外，随着估值切换的到来，我们也开始关注明年可能出现的拐点型公司，如维尔利、聚光科技、东江环保等，公司具体的未来情况仍需进一步跟踪。

　　桑德环境：2013年，公司湖南静脉园项目建设将启动，2013~2014年将确认12.5亿先期项目的工程收入。2013年还将有一批BOT项目陆续开始建设，公司2013年业绩高增长确定性强。此外，在垃圾发电市场大发展的背景下，公司2013年新签订单还有超预期可能。目前，公司还拟将固废产业链向上游的垃圾清运环节延伸，打通垃圾处理全业务链，保障未来收益，若项目取得突破，将是公司长期发展的重要里程碑。我们预计，公司2013~2015年EPS(每股收益)分别为0.94元、1.28元、1.69元，目前股价对应2014年PE估值为26倍左右。 碧水源：公司全国业务布局仍在持续拓展，业绩高速增长可持续。近期，公司股东减持、项目竞争加剧的负面信息对公司股价形成一定的不利影响，但我们认为，未来水处理标准的再提升是可能的政策催化剂，公司作为膜法水处理行业龙头，会较大受益于我国水质的提标和市场扩容。我们预计，公司2013~2015年EPS分别为0.98元、1.47元、1.97元，目前股价对应2014年PE估值为27倍左右。 (作者彭全刚 侯鹏 系招商证券分析师)