机构客户参与度低 券商主经纪商业务难做大

　　在海外市场已发展得较为成熟的券商主经纪商业务(PB)，在我国仍然缓慢发展。

　　对此，多位受访的券商人士表示，由于目前对冲基金规模较小、机构客户对两融交易参与度低，影响了国内主经纪商业务的发展。

　　收入贡献度较低

　　据了解，PB业务的核心在于以券商托管功能为基础，满足客户杠杆交易以及相应的风险管理的需求。PB业务不仅针对机构，也针对高端个人投资者。

　　目前国内券商PB业务提供的服务内容大同小异：包括结算服务、杠杆融资、证券出借、产品设计、风险管理、资本引介、程序化交易、策略咨询、投资者关系在内的一揽子金融服务，其服务对象也由专业投资机构延伸至高端个人投资者。

　　长江证券执行副总裁董腊发说：“PB业务能增加交易与投资收益、管理费收入，有利于扭转目前经纪业务的纯通道模式。”分析机构Oliver Wyman的数据做出了佐证：境外PB业务收入于2012年达到140亿美元，占整个券商收入约7%，最高峰时期甚至达到20%。

　　而国内券商开展PB业务的光景大不相同。 “银河证券的PB业务收入约占到去年经纪业务收入的10%。”银河证券副总裁朱永强说。

　　对此，平安证券一位不愿具名经纪业务高管表示，“银河证券的经纪业务一直在行业居前，PB业务的占比较高是可以理解的。其他券商，尤其是中小型券商很难达到这个水平。”

　　两大因素制约

　　中金公司的一份研报称，在海外市场，对冲基金是PB业务中程序化交易、衍生品交易的主要使用者和对手方，并为PB业务贡献了95%以上的收入。

　　“海外发达市场量化投资占市场交易总量的70%，而国内还不到8%。这说明国内对冲基金还没有大规模崛起。”董腊发说。

　　另外，两融交易对PB业务收入的贡献也比较低。

　　中金公司发布的研报显示，融资融券利息收入目前占国外PB业务总收入的70%，其中有八成以上的收入来源于机构投资者。在我国，机构投资者对两融业务的参与度较低，99%的两融客户为个人投资者，导致资本市场系统性风险较高。对此，朱永强对证券时报记者表示，“应当降低融资、融券成本，吸引更多的机构投资者。”

　　在国内PB业务主要需求方尚未大规模激活的情况下，现有机构客户对PB业务的参与度低，使得该项业务迟迟不能做大。刘筱攸