欧洲ETF大量关门 国内ETF亮清盘红灯

　　虽然目前国内尚无基金清盘，但ETF已进入二级市场流动性差——投资者赎回——规模缩水——流动性更差的恶性循环。

　　今年来份额缩水最大的10只ETF

　　ETF简称 10月11日基金份额 去年底基金份额 变化比例

　　(亿份) (亿份)

　　易方达深证100ETF 228.9983 335.6183 －31.77%

　　嘉实沪深300ETF 118.0001 163.0271 －27.62%

　　华泰柏瑞沪深300ETF 61.6400 93.8029 －34.29%

　　华夏中小板ETF 6.2187 21.5683 －71.17%

　　交银180治理ETF 34.7800 45.8352 －24.12%

　　南方深成ETF 26.9335 37.3465 －27.88%

　　嘉实深证基本面120ETF 3.3991 6.3191 －46.21%

　　大成深证成长40ETF 16.7364 19.6164 －14.68%

　　景顺长城180等权ETF 1.2400 4.0946 －69.72%

　　华夏恒生ETF 1.8556 4.3956 －57.79%

　　创新没有为基金公司带来惊喜，无论是黄金ETF、美股ETF还是债券ETF，不仅首发规模低，上市后一样遭遇份额大幅缩水。

　　今年来缩水比例最高的10只ETF

　　ETF简称 10月11日基金份额 去年底基金份额 变化比例

　　(亿份) (亿份)

　　诺安中小板等权ETF 0.1931 2.5331 －92.38%

　　华夏中小板ETF 6.2187 21.5683 －71.17%

　　嘉实中创400ETF 0.7656 2.5956 －70.50%

　　大成500沪市ETF 0.2700 0.9006 －70.02%

　　景顺长城180等权ETF 1.2400 4.0946 －69.72%

　　招商深证TMT50ETF 0.4402 1.0977 －59.90%

　　易方达恒生H股ETF 1.5000 3.7202 －59.68%

　　华夏恒生ETF 1.8556 4.3956 －57.79%

　　银华上证50等权重ETF 0.7000 1.6392 －57.30%

　　国联安上证商品ETF 2.6000 5.0273 －48.28%

　　证券时报记者 朱景锋

　　交易型开放式指数基金(ETF)独立咨询机构ETFGI的研究显示，截至今年8月底，全球共有145只ETF与交易所交易产品(ETP)关闭，超过去年同期104只的水平。其中，欧洲关闭的ETF与ETP总数达到71只，美国43只，亚太12只，加拿大11只，中东和非洲8只。

　　而国内ETF似乎正在步海外ETF清盘后尘。截至10月11日，在77只已成立ETF中，23只跌破2亿元成立规模，还有ETF跌破5000万元的警戒线；49只今年之前成立的ETF中，44只今年来份额缩水，缩水比例在30%以上的达到18只。

　　有海外专业媒体认为，欧洲大量ETF关闭，主要原因在于产品跟踪指数重复率高；资产管理规模太小，达不到盈利水平；创新不足，对投资者失去吸引力。

　　而国内ETF在发展热潮之下，也逐步显露出和欧洲市场类似的问题，面临着清盘、赎回和如何创新三大危机。

　　规模小盈利难

　　多只ETF现清盘危机

　　虽然国内目前尚无基金清盘，但是对于ETF来说，已进入二级市场流动性差——投资者赎回——规模缩水——流动性更差的恶性循环。这样循环的结果是，基金公司管理ETF将很难盈利，最终可能不得不面临清盘的命运。

　　到底现在国内ETF的规模有多小？最新的数据是，截至10月11日，在77只已成立ETF中，有多达59只净值规模不足10亿元，占比达76.62%。其中又有45只规模不足5亿元，特别是有23只ETF跌破2亿元的成立规模。目前绝大多数ETF的管理费率为0.5%，这意味着，这些ETF一年仅能取得不到100万元的管理费收入，如果剔除掉支付给渠道的尾随佣金、基金经理的报酬以及必要的系统支持费用，管理一只不足2亿元的ETF很可能要亏损。

　　“ETF看似简单，其实运作费用和风险挺高。”深圳一位ETF基金经理向证券时报记者说，ETF今年就发生了换购门、套利门等多次风险事件，造成的影响也极其恶劣。ETF基金经理每天的重要工作之一是制作申购赎回清单，而且多数要在晚上进行，发生了各种风险事件之后，基金经理在制作申购赎回清单时更加小心翼翼，生怕设置不当让套利者钻了空子，由于每天都有不少上市公司停牌复牌或者重大事项发布，这些都给ETF运作带来很大风险点。

　　实际上，在遭遇大幅赎回之后，已经有11只ETF净值规模跌破1亿元大关，其中诺安中小板等权ETF、大成500沪市ETF和国泰黄金ETF更是跌破5000万元的警戒线，分别只有2313万元、3450万元和4116万元，如果不能有效吸引新资金申购提升规模，这些ETF的前景难料。由于当前基金业迷你基金大量存在，一旦有关基金清盘的规则明晰化，不排除这些ETF率先走上清盘之路。

　　而在业内人士看来，一些ETF规模之所以上不去，除了市场环境不佳之外，基金管理人自身也难辞其咎。近年来，不少公司看到别人发行ETF取得了成功，都一窝蜂地发ETF，选择的标的指数要么严重脱离市场主流，要么缺乏投资价值，无法吸引到投资者的兴趣。

　　不过，也有分析认为，大量小规模低效率的ETF关闭，有利于释放资源、压缩费率，促进行业的健康发展。

　　年内逾六成ETF

　　份额缩水超20%

　　今年以来，资金持续从ETF市场上流出，绝大多数ETF都遭遇了持续的净赎回，赎回时间之长、比例之高和规模之大都是历年所没有出现的。

　　根据沪深交易所公布的份额显示，截至10月11日，49只今年之前成立的ETF中有多达44只今年以来份额缩水，其中有30只缩水比例在20%以上，缩水比例在30%以上的也达到18只。

　　在所有ETF中，以诺安中小板等权ETF的缩水比例最大。该ETF去年底规模为2.53亿份，到今年10月11日，份额只剩下0.19亿份，缩水比例高达92.38%。华夏中小板ETF、嘉实中创400ETF和大成500沪市ETF净赎回比例也分别高达71.17%、70.5%和70.02%。景顺长城180等权ETF、招商深证TMT50ETF、易方达恒生H股ETF、华夏恒生ETF和银华上证50等权ETF份额也都遭遇腰斩。

　　而在5只份额增长的ETF中，只有2只基金的净申购来自于自然申购。

　　华安上证180ETF、华夏沪深300ETF和华夏上证50ETF规模增长最大。依靠中央汇金公司在二季度的申购，华安上证180ETF今年以来份额增长93.87亿份，不过，如果扣除掉汇金公司高达144.78亿份的持仓，华安上证180ETF实际上份额缩水了51亿份，自然缩水比例在30%以上；同样，依靠中央汇金26.22亿份的申购，华夏上证50ETF今年以来份额增长了25.04亿份，如果没有汇金增持，该ETF将呈现小幅赎回态势。

　　而华夏沪深300ETF规模的增长主要来自于其联接基金的申购，同样不是来源于自然申购。

　　只有易方达创业板ETF和国泰上证180金融ETF今年以来实现自然增长，但由于这两只ETF规模较小，带来的ETF增量规模也较小。

　　可以看出，今年绝大多数ETF份额缩水，而且缩水比例多较高。从绝对缩水额看，大型ETF成为重灾区。易方达深证100ETF去年底规模达到335.62亿份，但截至10月11日，只剩下229亿份，今年以来累计缩水达106.62亿份，成为缩水份额最大的ETF；嘉实沪深300ETF紧随其后，年内缩水达45亿份；华泰柏瑞沪深300ETF也缩水了32亿份；华夏中小板ETF、交银上证180治理ETF和南方深成ETF份额缩水均超过10亿份。

　　分析人士认为，ETF跟踪标的多数为蓝筹指数，而今年以来蓝筹股表现不佳，资金纷纷流出追求高收益品种，是ETF遭遇持续净赎回的主要原因，这也反映出ETF风格单一、结构失衡的问题。

　　创新之路多坎坷

　　创新ETF接连遇冷

　　除了资金持续流出，基金公司原本寄予厚望的创新也没有为他们带来惊喜。无论是已经推出的黄金ETF、美股ETF还是债券ETF，不仅首发规模低，而且上市后和其他ETF一样遭遇份额大幅缩水的窘境。基金公司ETF创新面临考验。

　　3月初，国泰基金发行成立业内首只债券ETF——上证5年期国债ETF，首发规模54.24亿元；然而4月份，国泰基金发行成立首只美股ETF——国泰纳斯达克100ETF，尽管美国股市不断创新高，但该ETF却只卖出了2.67亿元，创新ETF在一级市场开始真正遇冷。

　　随后，嘉实、博时等公司发行的债券ETF也没有太好的表现。

　　6月下旬到7月份，被认为最具革命性意义的黄金ETF发行，但由于黄金价格暴跌，两只ETF同样没能取得预期中的战绩，分别募资12.08亿和4.08亿元。

　　创新ETF一级市场接连遇冷，令业内人士大跌眼镜。不仅如此，在这些创新ETF上市后，同样受到冷遇，份额持续缩水，交投清淡。

　　更令基金公司感到煎熬的是，一度热火朝天上报的杠杆ETF和多空ETF迟迟没能得到批准，并且即使获得批文，上市后的前景也未可知。早在3月18日，汇添富率先上报的沪深300指数反向1倍、正向2倍和反向2倍3只ETF获得证监会受理，成为首家上报反向ETF和杠杆ETF的公司，8月15日证监会给出了第一次反馈意见，但截至目前，汇添富尚未提交反馈材料。3月28日，大成基金上报的沪深300指数多空分级ETF获得证监会受理，8月22日证监会给出反馈意见后，大成基金尚没有提交反馈材料。

　　在汇添富基金和大成基金之后，又有易方达基金、申万菱信和华泰柏瑞上报杠杆ETF，华夏基金、嘉实基金和华泰柏瑞上报多空分级ETF，但大多数都遭遇了和首批申报者类似的境况。

　　也有基金研究人士认为，即使多空ETF和杠杆ETF这类带有对赌性质的创新产品获批，但由于其属于高风险高收益的小众产品，未来市场前景并不明朗。根据海通证券的报告，在全球ETF市场上，反向和杠杆ETF均属于另类投资，这类ETF不是市场主流，规模仅在1%左右。因此，对于寄望依靠创新ETF突围的基金公司，并不容易。而如果没有创新，普通ETF又遭遇持续赎回，那整个ETF的规模将不断萎缩，这是管理层和基金公司都不愿看到的结果。