长城证券:改革红利源源不断 主题投资大行其道

　　节后市场热点此起彼伏，自贸区、传媒等大热门股相继高位回落，但是金改、土改、互联网金融、上海本地股却迅速填补热点空缺，市场人气热度不减。从指数表现来看，上证综指稳步回升，创业板指数新高后大幅回落。国庆之后宏观经济政策环境变数有所增加，但是十八届三中全会前后属于改革政策的密集出台期，利好政策催生股市热点将层出不穷，指数虽然涨幅不大，但个股行情仍将持续火爆。

　　目前来看，经济回暖过程仍有坎坷，周期股难有大机会。海关总署10月12日公布的数据显示，中国9月份出口1856.45亿美元，较上年同期减少0.3%，而8月份增速为7.16%；进口1704.38亿美元，较上年同期增7.40%，增幅高于8月份的7.02%。尽管出口增速意外下滑，但这并不影响中国经济弱复苏的大局。14日陆续还有CPI、PPI数据公布，18日将公布GDP、工业、投资、消费等重要数据，预计数据将进一步验证经济回升的趋势。总体上看，中国宏观经济数据自三季度开始陆续回升，但回升的趋势并不稳固；受欧美经济复苏乏力的影响，未来经济数据在个别月份仍有波动。从国内经济看，稳增长、调结构、促转型系列措施令中国经济增速稳定在7.5%附近，未来仍有进一步向下微调经济增速的可能。在此大背景下，周期股的大拐点很难出现，有色、煤炭、钢铁、机械等去产能过程仍然漫长，虽然过去几年跌幅巨大，但是中期而言仍不具备机会。

　　二级市场上，改革红利源源不断，主题投资继续大行其道。十八届三中全会前，依然是改革政策密集出台期，这将为股市提供新鲜的主题投资机会。众所周知，历届三中全会前都是重大经济改革政策释放高峰期，围绕经济转型、加快开放、土地、民生等焦点问题，各项改革措施都陆续推出。自上海自贸区批准设立开始，土地流转改革、金融体制改革以及养老政策、二胎政策的讨论都相当热烈，这为三中全会正式出台政策做好了前期准备工作。

　　目前，理性投资者都在等待市场的风格切换，期待着价值股的价值发现与题材股的泡沫破裂。然而，创业板行情一直在持续，主板市场表现依旧低迷，市场的思维定势依然在发挥作用，在此之前，主动预测创业板的顶部与周期股的底部都极有可能犯错，当下顺势而为才是最佳选择。

　　从历史经验看，四季度往年都不会有好的表现，这主要与资金回流银行体系与年报风险释放有关。从今年来看，由于创业板上演持续单边牛市，赚钱效应异常显著，极大地提升了股市的吸引力。鉴于11月份即将召开十八届三中全会，在此之前市场对于改革红利给予厚望。在经济不存在较大下滑风险的背景下，围绕政策展开的各类主题投资依然是年底行情的主基调。指数运行趋势上，笔者继续认为创业板的牛市行情仍将持续下去，直到主板市场正式启动。投资策略上，围绕改革政策，跟随资金放大板块做趋势投资依然是首选。毕竟，主题投资能否持续，大资金持续流入是关键。根据对三中全会政策预期，未来金融改革、土地改革、养老、婴幼儿产业仍是主流热点，投资者可以重点关注；上海自贸区、天津、厦门等炒地图行情将会过气，投资者应该见好就收；而价值投资者可以关注医药、汽车、家电、电力设备等行业景气度上升行业的投资机会。长城证券 张勇