560亿融资净买入VS1600亿资金净流出

　　伴随着融资融券规模的持续放大，融资已经成为A股市场中不容忽视的一股做多力量。9月以来，沪深股市净流出资金1597.42亿元；与之对比的是，两市融资净买入额则达到了562.08亿元。从9月以来的行情看，融资资金在A股做多力量中至少占据了半壁江山。但是，融资逆市增长的现象也引发了部分市场人士的担忧。一方面，融资持续创出历史新高，反映出市场情绪狂热，这使得融资增长很可能成为行情的反向指标；另一方面，融资大幅增长的行业均为近期资金流出最明显的行业，一旦融资抄底失败，随之而来的偿还压力不容忽视。

　　融资成9月以来做多主力

　　进入9月份后，沪深股市总体上仍然保持着强势格局。但是，由于9月下旬经济增速出现减缓预期等因素，市场反弹也失去了此前的强劲态势。在此背景下，二级市场资金流动和融资买入呈现出南辕北辙的变动。

　　据WIND数据，在9月2日至10月16日的26个交易日中，全部A股资金净流出总额为1597.42亿元，日均资金净流出额为61.44亿元；同时，除了9月9日外，其余交易日均呈现资金净流出的格局。可以说，尽管市场先扬后抑，保持着强势震荡的格局，但二级市场资金对后市行情的态度却非常不看好。

　　与二级市场资金净流出的局面不同，9月以来沪深股市融资则始终保持着明显的扩张势头。从每日融资余额变动看，自9月2日以后，两市融资余额基本保持着震荡上行的格局；更值得注意的是，从10月8日开始，融资余额持续7个交易日创出历史新高，而同期二级市场资金日均净流出额则高达70.67亿元。

　　二级市场资金流动与融资变动背道而驰的特点，在行业板块方面体现得更为明显。统计显示，9月2日至10月16日，沪深股市融资净买入额最高的三大行业分别为金融服务、信息服务和房地产，其区间融资净买入额分别为105.33亿元、102.41亿元和45.48亿元。与之对比，同期二级市场资金净流出最多的三个行业也是金融服务、信息服务和房地产，其区间净流出资金分别为209.59亿元、192.25亿元和117.20亿元。不难发现，9月以来二级市场资金净流出最多的行业，恰恰成为同期融资净买入额最多的行业。

　　融资狂潮引发两大担忧

　　融资余额9月以来的持续扩张与两方面因素相关。一是由于9月16日两融标的再度大幅扩容，刺激融资余额增长；而第二个原因可能更为重要，即两融投资者对后市持明确的看好态度。

　　不过，融资资金的乐观情绪也引发了部分投资者的担忧。一方面，融资会不会成为行情走势的反向指标。从市场心理分析，融资持续增加对应着投资者乐观情绪的逐渐亢奋，而此时市场风险无疑也在显著增加。事实上，从历史上大盘构筑头部的过程看，基本都在同期出现了融资余额持续、集中创出历史新高的现象，典型的例子如今年6月初，以及今年2月初至2月中旬期间。从10月以来融资余额的走势看，再度出现了集中创历史新高的情况，难免令投资者心存疑虑。

　　另一方面，融资偿还压力会相应增大。从9月以来融资与资金流向的逆向走势，特别是在行业方面的完全背道而驰来看，融资资金显然是在博弈市场难以出现深幅调整，这种博弈的结果只能有两个：或者是融资客真的抄到了二级市场资金的底，进而实现明显超额收益；或者是9月以来二级市场资金持续对融资资金“出货”。如果博弈最终的结果是后者，那么近两个月融资买入的资金势必面临融资偿还的问题。考虑到此前融资在市场做多阵营的主角地位，其一旦转向开始偿还，则将明显放大市场阶段下跌的动能。