万联证券：有色金属缓慢复苏 注意精选个股

　　随着美国房地产市场复苏，中国新城镇化、中西部基建投资开发，有色金属行业有望呈现缓慢复苏的运行格局。不过上有行业需求疲软压制，下有量化宽松托底，板块投资依然“煎熬”。我们对于四季度金属价格维持比较谨慎的看法，预计四季度有色金属板块仍将延续窄幅震荡的运行格局。建议轻行业、重个股，关注业绩成长确定、行业景气度较高的品种。

　　行业缓慢复苏难改投资“煎熬”

　　前三季度金属价格低迷，企业业绩探底，有色金属行业持续弱势。美国经济强劲复苏，宽松退出预期推动美元持续走强，中国经济复苏乏力，有色金属需求疲软。需求和流动性双重挤压下，有色金属上市公司经营业绩持续探底，在上半年股票市场投资风格偏爱确定成长的外部环境下，有色金属行业及板块大幅下跌。

　　当前有色金属行业主要矛盾是量化宽松退出预期与金属需求复苏孱弱。在金属需求疲弱的前提下，宽松的货币环境有利于规避金属价格断崖式下跌风险，同时减弱行业出清对于产品价格调整幅度的冲击。理想的状态是，货币宽松的环境维持到经济复苏带动的实体需求足以支撑目前的金属价格。最大的风险是货币宽松退出叠加需求疲弱双重冲击。

　　我们认为美联储维持宽松政策的最新决议规避了有色金属价格断崖式下跌的风险，为行业产能出清提供了有利的货币环境和时间窗口。随着美国房地产市场复苏，中国新城镇化、中西部基建投资开发，有色金属行业有望呈现缓慢复苏的运行格局。

　　对于行业而言，当前的外部环境或许是有色金属行业产能出清最好的阶段；但对于有色金属投资而言，可能是最煎熬的时间点。上有行业需求疲软压制，下有量化宽松托底，我们对于四季度金属价格仍维持比较谨慎的看法，认为四季度有色金属行业仍将维持窄幅震荡的运行格局。

　　关注业绩确定景气度高的品种

　　在价格低迷、业绩持续探底的情况下，我们建议轻行业、重个股，关注业绩成长确定、行业景气度较高的品种。

　　具体到子行业，我们认为基本金属需要精选品种，建议关注基本面改善明显的铅金属品种；同时，在产品价格低位运行的大背景下，建议关注积极布局矿山资源收购及资产注入预期的投资标的。个股方面，资源优势明显、铅锌价格有望企稳的中金岭南，以及自供电比例提升、成本结构有望大幅改善的焦作万方值得关注。

　　新材料方面，可关注精深铝加工以及高端磁性材料。在上游原材料价格持续下跌的情况下，材料加工行业“原材料价格+加工费”的定价模式一方面能有效的规避原材料价格下跌风险，另一方面原材料价格下跌能刺激下游需求。建议关注下游向好、产能放量、业绩成长确定的精深铝加工企业亚太科技，以及海外拓展瓶颈打开、下游风电复苏提振短期业绩的正海磁材。

　　小金属板块建议关注行业景气度上行的品种，比如行业供需集中、价格把控能力强的锗品种，下游需求有望出现扩容的锂电池板块，以及国内供给端整合以及收储预期强烈的稀土板块。个股方面，具备资源优势、积极拓展上下游一体化的云南锗业，成功收购泰利森保障长期原材料供应、受益锂电时代渐行渐近的天齐锂业，澳矿投产增厚今年业绩、中核入主奠定长期发展基础的东方锆业值得关注。□万联证券 李伟峰