欧美股市收复危机失地具深层寓意

    ■ 管窥天下

    欧美股市收复危机失地，表面上看有些出人意料，实际上却深层反映了过去、现在和未来金融危机演化、全球经济复苏和市场心理变化等诸多基本面信息。

    市场令人敬畏之处，恰在于，它从不按世人预想的方式和方向去运行，更令人无奈的是，市场永远是对的，它就像一面镜子，冷漠无情地映射出我们的无知、浅薄和片面。2013年10月底，道琼斯工业指数创出15639的历史新高；11月4日，STOXX欧洲50指数又走上2878，录得2008年5月以来的最高点。

    一边，欧美各自的危机看上去还远未绝迹，另一边，欧美股市却已收复了全部危机失地。截至11月4日，美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数、英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数和日经225指数分别较2013年初上涨了19%、30%、24%、15%、18%、19%和37%，而MSCI新兴市场指数同期下跌了2.67%。

    欧美股市收复危机失地，表面上看有些出人意料，实际上却深层反映了过去、现在和未来金融危机演化、全球经济复苏和市场心理变化等诸多基本面信息。

    首先，透过股市异动看过去，次贷危机和欧债危机更多地表现为宏观层面的“危”，并未过多伤及微观层面的“机”。危机作为风险集中爆发和渐次出清的过程，不可避免地通过信心渠道、金融渠道和社会渠道对微观层面的全部企业带来短期冲击，却并不会大幅损伤劳动力、资本、技术和企业家精神这些决定长期增长自然率的要素。

    相反，在宏观和局部风险出清的过程中，抑制企业发展的固化格局反而会被打破，要素再组合、技术再发展的长期环境将更具有确定性。因此，借助危机来去风险，承受必要的增长短痛来为长期增长进一步夯实微观基础，也是一国经济周期运动、可持续发展的必要一环。

    其次，透过股市异动看现在，欧美国家层出不穷的风险貌似危险，实则是伤害有限的“显性”风险；新兴市场经济增长放缓的风险虽然本质上并不危险，却由于“隐性”而令人担忧。

    近一段时间以来，发达国家的风险事件被媒体广为报道，美国有政府停摆、国债触顶和QE退出风险，欧洲有希腊第三轮救助、欧洲议会选举、爱尔兰融资等可能问题。但股市表现表明，这些“显性”风险对复苏造成实质性打击的可能性并不大。而新兴市场由于始终没有经历必要的风险暴露和风险释放过程，所以潜在风险无法被定位和预估，对隐性风险的担忧导致新兴股市承压。因此，对于新兴市场而言，不刻意追求高增长，在经济增速放缓过程中让隐性风险显性化，也是去伪存真、打造新兴经济增长升级版的必要过程。

    最后，透过股市异动看未来，股市结构业已充分反映了市场对全球经济“西进东退”的预期，欧美经济当前的“触底反弹”也已一部分预支了资产市场复苏的助力，另一种“物极必反”的力量已经在悄然蓄势。新兴市场经济放缓、股市低迷也已时日良久，一系列短期应对和长期结构调整政策也正在印度和中国等重要新兴国家陆续出现，有理由相信，新兴市场即将在经济放缓过程中迎来风险出清、增长再聚力和微观基础夯实的契机，新兴股市也会由此迎来由弱转强的现实拐点。

    □程实（北京 学者）