汇金系券商整合路径呼之欲出

　　　据报道，作为近期搅动资本市场一潭湖水的大事，申万“借壳”宏源证券的实质性步骤正在进一步探讨。虽然合并的事实得以定论，但具体方案还未出炉。从10月31日起，“借壳”的具体方案已在大股东汇金公司主导下在申万公司开始讨论，方案原则上将直接采取由宏源向申万各股东增发股票换取所持申万的股权。

　　热度指数

　　点评：申万、宏源在最新的券商总资产规排行榜上，分别排名第10和第15的两家券商。最新数据显示，一旦申万、宏源完成整合，其总资产规模将接近800亿规模，这一规模将超过也是由两家券商整合而成的华泰证券，成为仅次于广发证券的第五大规模券商。此外，随着申万曲线上市的尘埃落定，汇金系券商的资本市场征战版图最重要的一笔绘就，愈加清晰的资本线路图也将渐渐铺开。

　　国泰君安首推券商

　　“超级账户”

　　据报道，继首家以特许参与者身份接入央行大额支付系统后，国泰君安近日推出了“君弘一户通”，终于实现了券商行业首只“超级账户”。在该超级账户下，可挂钩数只子账户，包括证券账户、资管账户、期货账户、信用账户、场外市场账户等金融账户；未来还会扩展至电邮、航空会员等非金融账户。

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　　点评：由于该种“超级账户”模式此前只属于具有资金存托管资格的银行机构。也因此，有部分商业银行认为，券商的“跨界”行为已触及了银行跨行转账的基础业务；但更多的商业银行认为，这种模式未必会在券商业全面复制，因此对银行现有业务不构成太大冲击。

　　IPO空窗期

　　投行集体歉收

　　据报道，IPO的停摆，使得券商的投行业务普遍出现歉收局面。19家上市券商披露的三季报显示，在经纪和资管业务的双轮驱动下，除光大证券外的18家券商，前9个月净利润增长2.53%-869.43%。美中不足的是，15家券商投行业绩同比下滑，只有兴业证券、国海证券、光大、西南证券的投行同比逆市上升。

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　　点评：对于券商投行人士而言，2013年再融资、并购重组方面经验丰富的保荐相比于做IPO的保代更吃香。此外，投行部门也在积极拓展新的盈利增长点，许多投行部门朝着提供综合金融服务的“大投行”方向转型，因此介入许多类似股权质押式回购、资产收益权转让与回购等创新业务，但这些业务面临银行、信托的激励竞争，加上需要与券商资管等部门分成，因此对投行的利润贡献水平还不高。

　　类银行业务凶猛

　　证监会担忧

　　据报道，券商约定式购回、质押式回购、融资融券等业务的迅猛发展，正大口侵蚀着它们依然普遍为负的“经营活动产生的现金流量净额”。 尽管“类银行业务”鲜见报端，但其早已成为券商埋头耕耘的“摇钱树”。

　　2013年初，申银万国一份研报指出，以融资融券和约定式购回业务为代表的资本中介业务，赋予券商以证券周转为核心的“类银行”角色。私下里，券商人士直接称呼该类业务为“类银行业务”。

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　　点评：约定式购回及股票质押式回购备受上市公司追捧，发布开展此类业务的公告层出不穷。这些业务之所以受追捧，主要是因为上市公司股东方的需求。目前看是两个趋势，一是大股东朝券商借钱自己用，另一个是做重组。此外，2013年创业板屡创新高离不开融资盘的强力推动，这直接跟券商两融业务紧密相连。（马爽 整理）

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