“新申万”畅想：综合实力比肩国泰君安

　　汇金系券商整合提速，而且采取与融资同步进行的策略

　　宏源与申万的整合预示着汇金系券商的整合已经拉开了大幕。

　　今年以来，汇金系对旗下券商采取整合与融资同步进行的策略，银河证券、齐鲁证券都涉及其中。而本次申银万国和宏源证券的整合，更是汇金系券商整合的大动作。这两家优势互补的券商，有可能成为证券行业的新“巨头”。

　　优势互补

　　给予申万发展新机会

　　宏源证券是中国第一家上市证券公司，全国首批保荐机构之一。根据今年三季报，宏源证券总资产337亿元，其固定收益业务和资产管理业务较为突出。

　　申银万国则是一家老牌券商，是国内第一家股份制证券公司，以经纪业务见长，研发实力雄厚，两家券商合并能够起到优势互补的作用。

　　以申银万国为例，其经纪业务在所有券商中排名靠前。根据中国证券业协会公布的2012年度证券公司会员财务指标排名情况的各项指标，申银万国代理买卖证券业务净收入排名第七，2011年的排名也靠前。研究能力方面，以去年的新财富评选情况为例，申银万国获得最具影响力研究机构的第一名，以及本土最佳研究团队的第二名。

　　中信建投分析师魏涛指出，申万这几年已经与上海另一家券商海通证券拉开了差距，比国泰君安也有所不如，除资管业务相对较好外，经纪、投行、研究江河日下，而创新业务则是巧妇难为无米之炊。因而，其上市的需求是很强烈的。但由于股权问题，以及IPO暂停问题，其要顺利IPO短期内是不现实的，而与宏源合并意味着申万实现了借壳上市，公司的融资通道将更加畅通，不至于错过证券业创新的发展机遇。另外他指出，二者合并后，资产规模、各业务市场份额等都将大大提升。但其核心业务还有待拓展，否则只能是大而不强。

　　整合后的新公司

　　综合实力与国君相当

　　从两家公司各自的业务来看，在营业网点布局、固定收益及投行业务上有一定的互补性。不过，在非现场开户后，营业网点布局的互补性也是有所弱化的。

　　中信建投的研究数据显示（简单加总申万与宏源两家公司的各项财务数据），合并后的新公司在经纪业务方面，2013年1至9月，股基市场份额5.66%，位居行业第三，仅次于中信的6.18%（包括浙江分公司和万通）与华泰的6.03%（包括华泰联合），高于银河证券、国泰君安与海通证券。

　　投行业务方面，今年前十个月，新公司完成再融资项目6单，债券发行34单，合计共40单，行业排名第七位，在上市券商中仅少于中信，而高于海通证券和广发证券等。

　　融资融券业务方面，截至2013年9月末，余额187亿元，市场份额6.54%，排名行业第三，仅次于中信系和国泰君安。

　　资产管理业务方面，若以2012年数据计算，资产管理业务收入位居行业第二名，仅少于国泰君安。

　　总体来看，根据2013年中期数据，简单加总后，新公司总资产为858亿元，净资产为314亿元，与中信（净资产844亿元）、海通（净资产601亿元）差距明显，稍低于华泰（净资产346亿元）、广发证券（净资产335亿元）和国泰君安（净资产327亿元），高于招商（净资产261亿元）。

　　汇金系券商

　　整合与融资同步进行

　　宏源与申万的整合似乎预示着汇金系券商的整合已经拉开了大幕。

　　2002年至2006年，市场连续下跌，证券行业处于低谷，多家券商出现破产或重组。在这一期间，汇金公司参与重组多家券商，如宏源、申万、中投、中信建投、银河、中金等。汇金系券商由于机制问题，这几年发展普遍滞后同行，并且由于不符合“一参一控”要求，导致这些券商无法上市融资。为谋求发展，整合是不可避免的。

　　截至目前，中央汇金直接控股申银万国、中金公司、中投证券，参股中信建投、瑞银证券，其金控平台建银投资控股宏源证券，参股西南证券、齐鲁证券。银河证券则由银河控股掌握。

　　今年以来，汇金系对旗下券商采取整合与融资同步进行的策略。

　　比如，银河证券已于今年5月在香港上市，未来计划择机重启A股上市计划，而中金公司已经在为海外上市做前期准备。

　　去年初，齐鲁证券与中原证券签订IPO互保协议，不过齐鲁证券因“一参一控”问题，上市之事一直搁浅。今年6月，建银投资在北京金融产权交易所挂牌齐鲁证券股份，欲转让其作为第二大股东全部股权，若交易未有突破，齐鲁证券的上市计划将要拖至明年。

　　整合方面，银河证券在港股上市的一大卖点就是整合中投证券。目前，汇金持有中投证券100%的股权。因此，业内人士认为，如银河与中投整合，可能的投资机会将来自于银河证券。另外，中金公司目前共有7大股东，汇金持有其43.35%的股权，其余股东主要为外资股东，并无上市公司。不过目前尚无与中金相关的整合信息。　　■本报记者 李 文