机构只唱多不做多 投资者仍应坚守防御性战术

　　刚刚过去的交易周中，两市大盘继续“脚软”，量能更是严重萎缩。从市场风格来看，题材板块与二线蓝筹不再保持轮动上涨的良性跷跷板格局，而是爆出了竞相踩踏的股市惨剧。虽然市场中仍不乏有机构在高声唱多，但其“唱多不做多”的举动，更使得整个股市疲态尽显。综合研判，若后市无超预期的政策爆出，那么在缺乏外部催化的情况下，市场结构性的估值调整仍将持续。建议投资者在即将开始的新一交易周中且先观望为主，空仓激进者可轻仓参与防御性板块中的低价未涨股。

　　异状：机构只唱多不做多

　　虽然近期的股市从K线到资金都无亮点，政策的不明朗也令大多数主力资金保持着“按兵不动”的态势。但是，不少机构人士受访时仍对后市抱有较大期望，其中不乏“政策驱动形式的行情将马上启动”式样的乐观预判。

　　“三中全会召开之后，经济改革预期提升，上证指数仍有反弹动力。”在南方基金首席分析师杨德龙看来，战略性会议可能会对深化改革、扩大开放做一个战略性部署。在召开十八届三中全会前后，市场会围绕政策热点展开一些反弹，这会成为近两个月市场有赚钱效应的投资思路。在主板上挖掘政策红利、政策热点仍然可以获得局部的赚钱效应，这将主导11月份的市场走势。

　　“市场持续向好是大概率事件。”私募界巨擘陈宇和张可兴都颇为看好十八届三中全会行情，他们预判将有一系列重大改革措施的宣布，其中一些改革可能利好资本市场。相关机构的最新调查显示，11月私募信心指数为110，高于临界点之上，较上月回落0.23%，其中有31.34%的私募基金经理对11月A股市场趋势持乐观态度。在仓位增减持计划上，调查显示有32.84%的私募基金经理计划增仓甚至是大幅度增仓；49.25%的基金经理选择仓位保持不变；仅有17.91%的基金经理选择减仓。

　　虽然说起来都似乎信心十足，但具体到行动上来看，显然机构们都保持着相当的谨慎。张可兴直言自己对信息服务与环保等板块比较看好，“但只因这些板块估值较高，所以暂时没有买入的打算。”陈宇也提醒投资者，十八届三中全会政策的不确定性让市场很难预期，并且这次改革并不是利好所有行业，让所有股票均百花齐放地上涨，有的行业则会受到冲击。“不少机构人士都担心，如果十八届三中全会出台的政策一旦不如市场预期，反而会变成一个重大的风险因素。”

　　悲观：反弹皆是减仓机会

　　“上周市场令人失望的继续探底。随着重要会议的召开，改革红利对市场吸引减弱，考虑到央行和银监会将加强监管，且四季度资金面季节性偏紧，不利于A股发动较大行情，市场反弹后继续探底可能较大。”对于后市走向，光大证券分析师曾宪钊的预判十分晦暗，他甚至给出了“反弹就是减仓机会”这样颇为极端的操作建议。

　　他之所以会有如此的消极判断，主要是基于目前市场面临有三大压力因素。首先，经济数据显示我国10月份进出口总值2.09万亿元人民币，增长6.5%。其中出口增长5.6%、进口增长7.6%，贸易顺差1923.8亿元人民币、收窄3.3%。同时，从广交会的情况来看，明年的出口订单并不乐观，随着人民币外升内贬，贸易顺差的持续性及出口的毛利率难有显著向好，对外贸易对经济的拉动作用仍处于递减中。

　　其次，央行已于上周暂停了逆回购操作，预计即将披露的10月份宏观数据仍将相对平稳， CPI已出现了小幅反弹，加之管理层有关“货币再发就毛了”的最新讲话，不难判断出货币政策的运行空间将进一步收窄。同时，随着管理层对表外业务纳入监管的预期增强，以及房地产政策的趋紧，甚至不排除市场利率有走高可能。如是，A股市场则将承受更高的估值压力。

　　第三，在年内创业板积累了大量的获利盘情况下，A股市场还不足以吸引场外资金入场，投资者风险偏好仍有降低的可能。在防御过程中，投资者宜寻找被市场错杀的股票。

　　配置：立足防御布局消费

　　“除了关注周末召开的重要会议及相关政策信息外，投资者应将注意力置于年末效应给股市带来的影响上，因此操作上宜谨慎应对，防御战术为主。”申万分析师钱启敏受访时，高度强调了防御性板块的配置作用。结合眼下临近年底的特殊时段，服务性消费类个股应是弱势中不错的避风港。

　　根据国家统计局最新数据显示，今年三季度我国以服务业为主导的第三产业增加值63624.96亿元，同比增长14.63%，环比增长14.66%；将视线放大至2012全年，当年我国城镇居民消费56%流向食品、衣着和居住，对比美国服务消费在整体居民消费中65.98%的比重，已然接近发达经济国家的发展水平。有券商分析人士指出，随着中国经济的发展和居民收入的提高，未来服务消费需求提升空间将加大，增速将明显加快，使得居民提高生活质量、深化教育投资、优化居住环境的要求愈发突出，针对性解决上述问题的现代服务业将成为国家规划的主要任务，以及金融理财的“掘金重地”。在给力数据的推动下，益民服务领先混基等公募纷纷“摩拳擦掌”地积极布局现代服务领域。

　　“‘调结构、促改革、稳增长’是本届政府的主基调。因此，我们应力争抓住目前结构性投资机会，着重关注信息消费、服务升级以及大数据、移动互联网等与居民生活息息相关的服务业，努力识别其中具有发展优势和能力的行业和企业，在分享上述企业成长收益的同时，合理控制组合风险。”益民服务领先拟任经理侯燕琳透露，她最看好生产性服务业和生活性服务业两大板块中，具有竞争优势、创新精神、垄断地位和成长能力的龙头个股。 记者 刘宁