深市并购活跃 重组股普遍大涨

　　今年以来，深市上市公司并购重组十分活跃，重组股普遍涨幅较大。虽然上述并购重组绝大多数以产业整合为主，但也存在少数上市公司追逐市场热点和概念的现象。此外，个别轻资产公司重组资产估值溢价较高广受市场关注，并引发讨论。

　　综合分析来看，深市并购主要呈现五大特征。第一，今年来深市并购重组别样活跃，但绝大多数为产业整合。数据显示，从今年初截至10月下旬，披露重组方案的公司合计达到了88家。值得一提的是，除主板8家、中小板5家公司属借壳上市外，绝大多数属于为同行业或上下游并购，符合国民经济转型升级的要求。

　　“这在创业板公司尤其突出，这种同行业或上下游并购重组有利于其拓展发展空间，实现规模扩张。”接近监管部门权威人士表示。

　　第二，个别轻资产公司重组资产估值较高，但从市盈率角度来看处于市场认可的范围。众所周知，轻资产公司有明显区别于传统公司的特点，如账面资产少，核心资产是无形资产诸如人才等，业绩可能具有爆发性等，所以多角度分析才能全面认识其资产估值——从传统的资产基础法、收益法等角度看，部分公司收购溢价率较高，但从市盈率角度看，有统计数据显示，中小板和创业板重组置入资产的市盈率区间分别为6.72倍~15.19倍、7.08倍~25.23倍，算术平均值分别为13.58倍、11.13倍(按重组当年预计业绩计算)，远低于目前中小板上市公司27.95倍、创业板上市公司55.58倍的平均水平。

　　第三，并购重组成为股价上涨的重要因素，市场对新经济包容度较高。以创业板为例，并购重组股票多数表现不俗，涨幅前20名的股票有10家涉及并购重组。从行业来看，股价上涨较多的重组公司主要集中在电子信息(手游)、文化传媒、环保等新兴行业。

　　事实上，这与国际市场的情况十分类似。比如日本移动游戏公司Gung-Ho股价在一年中暴涨60倍，美国全电动环保汽车厂商TESLA发布2013年一季度财报后3日内股票上涨超过50%；腾讯、Google等新经济的代表，其股价也屡创新高。本月刚刚上市的“去哪儿”前三年累计亏损1.5亿元，首日涨幅超过90%；“58同城”首日涨幅超过40%，显示出国际市场对新经济的包容度较高。

　　第四，个别公司热衷追逐热点和概念，涉嫌通过非实质性的跨界投资、业务转型等方式迎合市场炒作。例如，某公司主营业务为服装出口，2008年5月上市以来，5年内3次跨界投资热点行业，分别涉及风力发电、矿业和手游等概念。每次热点投资事项的信息披露均引起股价大幅上涨，但已进行的投资却均未达到预期效益。

　　第五，个别公司发布利好消息的同时，大股东减持股票。例如，某公司今年5月推出重组方案，10月披露重组方案终止，期间股价上涨184%，而公司控股股东通过其控制的公司累计减持600万股，涉及金额5532万元。胡学文