基金经理:成长股增长预期仍然存在

　　成长股最近有点烦。因为成为了众矢之的，市场上的声音大多是成长必须回调。原因很多，主要的说法是涨幅大了，或者股票作为商品供需形势预期变化了，也有些其他形形色色的质疑。但是，各种说法中，对于成长股增长的质疑还算冷僻。这是好事，说明现在还只是市场和预期在作战；泡泡吹起来，总归会破的，破了之后，还是有机会吹下一个，或者大小、或者早晚，只要还有素材，只要成长股的增长还没被质疑、还没伤及根本。

　　市场很大，其实真正的成长股不多。统计一下，今年中报同比增长大于30%的上市公司占比不到20%，过去两年增长持续在30%以上的就更可怜了，一共不足80家公司，只占3%。换个视角，预期明后年持续高增长的话，品种能更丰富些。按照一致预期计算，2014年、2015年每股收益增长均大于30%的公司比例近20%，这些差不多算是撑起了成长群体的主体了。拆分一下行业结构，一致预期较高的还是电子、计算机、通信、传媒等行业，TMT贡献了27%的高增长预期公司，医药、化工、机械则占比在10%左右。

　　显然，市场对这些新兴行业的发展有着更高的期望。这是合理的，毕竟在经历了高速资本投入期和人口红利期，资本的边际效率递减，人力成本逐渐成为传统行业的约束，经济发展更依赖于全要素生产率的提升，景气上升的行业则将更多集中在技术依赖的领域。大逻辑是存在的，只要这些行业、公司的增长预期未被扭转，这些股票回调后仍是值得青睐的对象。

　　其实，也有些行业未来几年的景气仍然不错，由于各种外部环境约束压制了估值，也因此常被成长的圈子忽视。但是如果它们的景气持续，高增长能够维持的话，PEG持续降低会导致观点、情绪的转变，它们未必没有翻身的机会。说到底，成长与否还是要以增长情况来确认的。

　　至于为什么展望时一致预期高增长的公司数量，总是大于历史上确认了高增长的公司数量。

　　有朋友问太阳能发电和煤炭发电，从结果上有什么区别，为何市场热度相差如斯？我想说很简单，成长性不同；于是继续追问，数年之后的光伏和煤电又有什么区别呢？对此，我想只能说，你想多了……投资更是门艺术。华宝行业精选基金经理李卓