业内：不确定因素减少 越下跌越乐观

　　政策落地 股市调整

　　进入三季度后，A股市场中几乎所有的赚钱效应都与对三中全会的政策预期相关。多数投资者此前也积极预期，一旦相关政策出台，市场将获得进一步上涨的契机。不过，政策落地后的市场表现却令人大跌眼镜。从本周二晚间众多券商的政策解读看，政策兑现程度基本符合预期，在某些部分还存在超预期的情况。但是，在此背景下，沪深股市本周三却出现了明显调整。

　　截至昨日收盘，沪综指下跌1.83%，收报2087.94点，跌破2093.20点前期调整低点；深成指下跌2.03%，收盘逼近8000点关口；沪深300指数更是深幅调整了2.22%，成为当日市场的主要领跌力量。从行业表现看，当日申万一级行业指数全部出现下跌。其中，公用事业、金融服务和商业贸易指数跌幅居前，具体分别下跌了3.15%、3.11%和2.80%。个股方面，昨日万丰奥威、广宇发展、海博股份等7只个股收报跌停，跌幅超过5%的个股则多达126只。

　　分析人士指出，在相关政策并未低于预期的情况下，导致昨日市场下跌的原因可能有二：其一，前期对政策预期反映过于充分。实际上，进入三季度后，上海自贸区、农业土地流转、二胎、国企改革等热点基本都在围绕三中全会的政策预期展开，相关概念股在资金的持续炒作下大多实现了非常可观的涨幅。从这一点看，市场对于政策预期已经有了充分的反应，而如果考虑到政策的渐进性，则二级市场对政策存在过度反应的问题，这也导致利好兑现后股市出现“见光死”的概率明显增加。

　　其二，市场并未摆脱弱势格局。从近期影响市场因素看，无论经济还是流动性层面，都指向典型的弱市环境，这种弱势格局很难因为某个政策而发生逆转。实际上，从历次政策面对股市运行的影响看，其都不能改变市场的既有运行趋势，短期影响大的政策如当年的暂停国有股流通，可能在短期带给市场亢奋情绪，但中期仍难以扭转市场趋势。与那些直接利好市场的政策相比，三中全会的相关政策显然需要更多时间去发酵、落实，这也使得其在不能改变市场趋势的同时，也不具备令市场脉冲式上涨的功能。

　　不确定因素明显减少

　　但是，若因为昨日市场的大跌而进一步悲观，则似乎没有必要。实际上，从近期股市围绕政策预期的一系列上涨、下跌走势中，投资者完全能够领悟预期对股市翻云覆雨的本质在哪里——对于股市而言，不确定的预期才是影响市场运行的最重要因素，一旦预期确定，市场反而会出现某种程度的反向走势。对于未来的A股市场而言，尽管不利因素仍然很多，但可以发现这些不利因素基本都已经处于“确定”状态，其对市场的负面抑制作用有望逐渐消除。

　　首先，政策预期进一步稳定。随着三中全会相关纲领性政策的出台，投资者应该已经对未来十年的政策取向心中有数，尽管政策面不易把握，但在大框架既定的背景下，前期政策不确定性对市场的压制将大为缓解。

　　其次，经济增速中枢基本锚定。在经济转型的大背景下，明年经济增速的一致预期在7.0%-7.5%之间。考虑到私人投资的逐渐走强、消费增速在今年限制三公消费背景下的低基数，以及欧美经济体复苏带来的出口回暖，明年经济增速落在上述范围内的确定性很高。

　　再次，货币政策中性偏紧格局维持。考虑到房价重现上涨苗头、物价重归“3”时代，未来一段时间货币政策难以放松。不过，经历了6月份的“钱荒”后，央行去杠杆的幅度和手法已经明显轻柔，比如今年9月底虽然市场神经紧绷，但“钱荒”并未再现。

　　最后，即便是当前最不确定的IPO重启，随着时间的推移也已经变得更加确定。从目前市场预期看，今年底如果不重启，那么明年IPO重启也几乎是板上钉钉的事情。经过今年的持续反应，IPO真正重启时，其对市场的实际冲击可能已经非常有限。

　　既然当前市场的不确定性已经明显减少，那么由不确定利空引发市场调整的概率就将明显减少，换句话说，当所有利空都已经“确定”时，其对市场的负面影响是不是几乎可以忽略不计？更为积极地看，当超预期不利因素变少时，超预期利好出现的概率就会相应增加，这些超预期利好是趋势投资者在未来一段时间需要更加保持敏感性的关注因素。而对于价值投资者来说，不确定性的减少已经宣布市场底部不远，利用市场目前的悲观情绪进行左侧建仓正当其时。

　　预期之内的政策落地，市场却以下跌回应，这充分说明当前A股尚未走出弱势格局。不过，随着政策面的渐趋明朗，压制中期市场运行的不确定因素将进一步减少。展望未来，虽然市场走出弱势或许尚需时日，但考虑到整体下跌空间有限，左侧建仓的时间窗口无疑已经正式开启。　□本报记者 龙跃