银行发优先股未必是盛宴

　　据报道，银行业有望通过发行优先股缓解资本压力，优先股方案预计在近期出炉。但本栏分析，银行发行优先股可能并不像投资者想象的美好。优先股的偿债顺序排在次级债之后，而且期限一般是无限期，那么其每年的固定股息率至少要高于次级债券，否则投资者购买次级债券就可以了，并没有必要去购买优先股。

　　实际上，银行优先股的风险水平和普通股区别不大，优先股承担了如此高的投资风险，却无法获得银行经营的超额收益，那么在固定收益方面理论上也应该高于普通股的水平。以工商银行为例，最近5年的每股现金分红为每10股1.65元、1.70元、1.84元、2.03元、2.39元，当前工商银行股价为每股3.83元。那么优先股投资者的心理预期就是自己同样投入3.83元，每年的收益不应该低于0.239元，否则自己还不如去买普通股，或者工商银行可转换债券。股价3.83元，每年0.239元的收益率相当于6.24%。这也同样说明，银行优先股的收益水平不会很低。由此可以判断，银行优先股的固定股息至少也要达到7%的水平，才能对投资者形成吸引力。如果银行优先股的收益水平仅为略高于次级债券的利率，仍然无法引起投资者的购买兴趣。优先股的收益水平，至少应该达到10%以上。

　　投资者有理由相信，如果银行发行优先股，至少在短期看来并不能增加上市公司对于投资者的现金回报。如果银行优先股的固定股息达到或者超过10%，很可能还会降低普通股股东的现金分红水平，所以投资者不宜对优先股过分热衷。周科竞