互联网企业迎来新一波赴美上市潮

    在苏宁电器实体店，消费者正在使用手机扫描商品二维码，进行网上比价。 本报记者 谭 辛摄

    三星电子日前联合中国医学基金会在贵阳市启动“西部地区超声医学教育公益项目”。该项目旨在帮助改善中国相对薄弱地区基层医院孕产妇和新生儿的医疗服务技术水平。计划在两至三年时间，在全国范围内组织开展超声医生分梯度培训工作。项目培训所需经费及现代化超声设备和多媒体教学设备全部由三星电子捐赠。图为三星智能化超声培训中心现场。 陈 群摄

    随着今年6月电商兰亭集势赴美上市，一直处于低谷的中概股终于迎来了曙光，互联网企业引领出又一波海外上市热潮。10月31日，国内分类信息网站58同城成功登陆纽交所，首日大涨43%。次日，旅游搜索平台去哪儿网登陆美国纳斯达克证券交易所，同样受到市场热捧，以当日收盘价计算的市值高达32亿美元，为艺龙网市值的4倍。

    良好的势头对其他预备上市的企业来说是一种鼓舞。近日，500彩票网、3G门户的母公司久邦数码以及汽车垂直网站汽车之家纷纷递交了赴美IPO申请，市场对融资前景一致看好。

    然而几乎就在同一时间窗口，美国做空机构浑水发布了一则针对在美上市公司网秦的做空报告，使得网秦股价一度暴跌47.16%，相当惨烈，中概股财务信任危机似乎余波未平。此次赴美上市企业为何能取得如此高的溢价、能否成功应对中概股的财务信任危机、如何有效利用资本市场获得发展，成为投资者们最为关心的问题。

    IPO窗口再度开启

    对于为何多家互联网公司扎堆赴美上市并博得开门红，易观国际分析师宋阳认为，近期宏观经济回暖以及美联储维持量化宽松政策为美国IPO营造了良好空间。道琼斯工业指数较年初上涨超过16%，纳斯达克指数更较年初上涨超过25%。

    今年前9个月,艾瑞互联网中概指数累计涨幅接近100%，百度、奇虎360等公司股票充当了指数上涨的主力。随着互联网巨头投资布局暂告一段落，投资者开始将眼光重新转移到企业基本面上。

    “目前互联网行业中概股中财务数据靓丽的仍然保持强劲的上涨势头，易车、唯品会和艺龙等涨幅居于前列。未来新股的走势如何将更多地取决于其业绩情况。”宋阳分析，“但是尽管海外上市冰封已经开始融化，企业赴美上市仍然不宜盲目，否则可能招致损失。”

    首先，国外在政策上非常注重保护中小投资者利益，中国互联网企业面临着上市后的监管责任与法律风险。2011年，浑水和香橼一起向中国概念股发起攻击，造成相关公司股价大跌甚至退市，对公司财务和品牌都造成了严重影响。

    同时，目前国内资本市场上主板、中小板、创业板、新三板的格局已经比较健全。相比较而言，海外上市、维护成本较高，我国企业在选择赴美上市时应该进行自身定位，充分比较成本与收益才能做出更加准确的抉择。

    垂直细分迎来机遇

    此次扎堆赴美上市的中国公司几乎是清一色的垂直细分行业互联网公司。他们将互联网技术引入某一特定传统行业，如房屋中介、旅游服务、汽车交易、彩票买卖以及旅游行程服务，充分利用互联网对传统行业进行深层次的改造。

    “2012年中国人均GDP达到6000美元，房产、旅游、汽车等领域的消费也逐步进入了多元化、个性化发展时期。”招商证券美股分析师陈征宇看来，“这将为相关领域的垂直电商提供宝贵的发展机会。”

    参阅近期已经上市或者准备上市企业的招股说明书可以发现一些共同特征，公司成长迅速并且前景广阔。

    以定位于在线信息公告栏的58同城为例，目前主要收入来源为招聘、房产和黄页等领域。从2010年到2012年，58同城营收规模从1100万美元增加到8700万美元，3年复合增长率高达185%。目前58同城的活跃商户量约400万，每季度付费会员数接近30万，面对5700万中国中小企业，潜在市场巨大。

    而正在筹备上市的500彩票网更是因为政府管制的牌照门槛注定其商业模式不可复制性。其通过网络体育彩票代销获得收入，截至2013年9月，拥有注册用户1840万，获得佣金收入2.12亿元，净利润约2059.8万元。未来如果政府部门对不具备资质的彩票网站进行整理，还可获得更多的市场份额。

    借助资本构建“护城河”

    投资者对于互联网上市企业关注的另外一个问题是，钱将花向哪里？

    业内人士认为，由于我国互联网企业同质化严重，从某种程度上来说，融资更多被用于扩大规模来抵御竞争对手而不是考虑企业自身战略发展。“仅靠外延式的增长不能给企业带来持久的竞争能力，一旦行业萎缩将面临整体风险。企业需要懂得依靠技术与自己的商业模式来构建真正能够抵御竞争的‘护城河’。”陈征宇说。

    事实上，与成功行业典范相比，我国互联网企业确实存在不小差距。从商业模式来看，去哪儿网与美国旅游搜索引擎Kayak逻辑一致，都是从旅游垂直搜索起步，依靠机票搜索吸引大量流量。2012年去哪儿网仅机票和酒店在PC端的搜索量就是Kayak所有搜索量的1.35倍左右，但每千次搜索带来的收入只有Kayak的六分之一，去哪儿网的整体营收只有Kayak的28%，以致最终去哪儿网出现了1241万美元的运营亏损，而Kayak实现了4800万美元的运营利润。如何提高用户转换率，成为考验企业盈利能力的关键。

    与美国分类信息网站的鼻祖Craigslist比较，58同城仍然在人力使用效率以及技术投入上具有很大差距，依赖“人海战术”和广告营销来支撑收入增长。58同城的营业收入为8712万美元，销售人员规模膨胀至4153人；Craigslist只有32名员工，在2012年的收入却能够超过3亿美元。“粗放式增长让58同城与竞争对手赶集网看起来几乎没有任何差异，但率先融资为58同城未来发展转型提供了较大的想象空间，但关键还在于如何使用资金。”陈征宇说。