金飞达四年净利不如上市前一年 募投项目收益惨淡

　　多番涉足热门概念的金飞达（002239.SZ），在上市后业绩就开始出现下滑，其募投项目在上市5年后仍然难见效益，而公司几番跨界经营也很难达到预期利润。

　　但就在这种经营窘境下，金飞达大股东帝奥控股却玩转股权质押市场，近年来一直重复着“质押—解押—再质押”的循环融资方式。

　　靠非经常性损益撑门面

　　三季报显示，金飞达2013年前三季度实现净利润9807万元，同比大增1089.19%，但这样的业绩增长，却很难使得投资者满意。

　　是投资者的要求过高了？显然不是。因为在扣除由于母公司搬迁而获得的政府补偿款以及收购子公司价格低于评估价而产生的收益等非经常性损益后，金飞达2013年前三季度净利润仅为1093万元。而其经营活动产生的现金流金额却出现负值，为-1244万元，同比下降134.19%。

　　类似的情形也出现在半年报中。半年报显示，2013年上半年，金飞达实现净利润9105万元，同比增加1279.65%，但同样在扣除非经常性损益后净利润为378万元，同比下降40.9%。经营活动产生的现金流量净额为533万元，同比下降79.06%。

　　同时，金飞达在三季报中预测，全年净利润同比大增850%-900%，即净利润为9500万元-1亿元。但这份自金飞达上市以来首次出现的业绩大涨预告，仍然主要依靠约8700万元的非经常性损益。

　　四年净利之和反不如上市前

　　简单梳理金飞达的业绩，不难发现，上市5年的金飞达，在上市后不久，业绩就开始出现下滑。

　　据招股说明书，金飞达2005年至2007年营业收入分别为3.28亿元、5.29亿元、7.16亿元，同比增长42.84%、61.14%、35.32%；归属母公司股东的净利润分别为3296万元、4736万元、6117万元，同比增长88.10%、43.69%、29.15%。，而公司彼时的目标就是力争在上市后的两至三年内实现年销售收入15亿元－20亿元。

　　2008年5月，金飞达登陆深交所，当年实现营业收入8.37亿元，归属上市公司净利润5033万元，归属上市公司扣非净利润4787万元，虽然营业收入较2007年又有提高，但净利润水平却仅与2006年相仿。

　　2009年-2012年，金飞达实现营业收入分别为4.03亿元、4.18亿元、4.16亿元、4.08亿元，基本维持在4亿元左右，约为2008年上市元年营业收入的一半。而净利润下滑更为明显，2009年-2012年，金飞达实现归属上市公司的净利润分别为2895万元、1048万元、1055万元、1000万元，归属上市公司扣非净利润分别为2580万元、1033万元、959万元、978万元，呈现逐年下滑的趋势。

　　除2008年上市第一年外，上市后的几年，金飞达实现的净利润水平甚至还不如未上市的2005年，而且2009年-2012年4年的净利润之和竟然还不如上市之前的2007年。

　　募投项目收益惨淡

　　投资者不经要问，为何金飞达上市后业绩出现如此滑坡？IPO的募投项目为何没能改变公司经营的颓势呢？

　　上市之时，金飞达公开发行3400万股，发行价格9.33元，募集资金总额3.17亿元，扣除发行费用后募集资金净额为2.98亿元。募投项目计划使用募集资金2.44亿元，超出募投项目投资总额的募集资金5405万元则用于永久性补充公司生产经营所需要的流动资金。而IPO的募集资金当初计划投向金飞达530万件（套）中高档服装生产线扩建项目（以下简称“金飞达项目”）、增资金飞利用于390万件（套）中高档服装生产线扩建项目（以下简称“金飞利项目”）以及增资金飞盈用于120万件（套）中高档服装生产线扩建项目（以下简称“金飞盈项目”）等三个项目。

　　据招股说明书，金飞达项目、金飞利项目以及金飞盈项目均分建设期、投产期、达产期三期实施，为期36个月，项目从2007年12月开始，计划2010年12月完成，其中建设期1年，生产经营期10年，预计年平均销售收入分别为3.44亿元、2.57亿元、1.34亿元，年平均税后利润分别为2666万元、2153万元、1470万元。预计三个项目每年可为上市公司带来超过7.3亿元的营业收入以及超过6200万元的税后利润。而即使是在生产期的第一年，上述三个项目的预计年净利润也分别达到996万元、908万元、835万元，合计2738万元。

　　然而5年时间过去了，三个募投项目只进行了金飞达项目、金飞盈项目两个，且金飞盈项目发生了部分变更，另一个募投项目金飞利项目截至2013年上半年投资进度仍然为0。而在这两个已投产项目中，金飞盈项目2013年上半年仅实现174万元的效益，于2013年1月达到可使用状态的金飞达项目2013上半年亏损近12万元，两个募投项目2013年上半年合计实现效益仅166万元。但就是这个亏损的金飞达项目，在公司募集资金专项报告“是否达到预计效益”一栏中赫然写着“是”。

　　据多份年报显示，金飞盈项目2010年实现效益204万元，2011年实现效益361万元，2012年实现效益308万元。加上2013年上半年金飞达项目、金飞盈项目合计实现的效益166万元，也即5年来金飞达IPO募投项目合计产生效益仅有1039万元。显然这与当初的募投项目预计相差甚远。

　　跨界投资仍未见起色

　　或许是公司服装业务难见起色，金飞达早早在2008年上市半年后，就开始跨界投资，但公司虽然多番尝试市场上的热门行业，但所获得的效益却依旧少的可怜。

　　2008年11月21日，金飞达公告以1680万元收购大股东帝奥集团（后更名为帝奥控股）所持有的南通虹波风电28%的股权。但据多份年报，虹波风电的业绩却一直平平。2008年，虹波风电实现净利润7.52万元；2009年，实现净利润525.64万元；2010年实现净利润750.94万元；2011年实现净利润573万元。在2012年11月，金飞达董事会审议通过了以1724万元将公司持有的虹波风电所有股权转让给控股股东帝奥控股，而此次交易产生的损益约为109万元。

　　2012年，金飞达1.1亿元成功收购了兴嘉盈持有的文山州卡西矿业45%股权。但2012年，卡西矿业对金飞达的利润贡献仅有70.54万元，2013年上半年，卡西矿业净利润为-221万元。半年报还指出，至半年报披露日，由于锰矿石市场价格低迷，卡西矿业仍未正式开采生产。

　　2013年3月30日，金飞达董事会审议通过分别以1800万元和1320万元收购康定鑫宝矿业和大渡河矿业52%的股权。但半年报显示，2013年上半年鑫宝矿业净利润为-466万元，大渡河矿业净利润为-216万元。

　　就在这种经营窘境下，金飞达大股东帝奥控股却玩转股权质押市场，近年来一直重复着“质押—解押—再质押”的循环融资方式。截至11月14日，帝奥控股累计质押的金飞达股份占持有金飞达股份总数的99.59%，将股权融资几乎应用到了极致。