年末资金紧张 债市冬日遭遇强寒流

　　今年冬天对债券市场来说格外寒冷。由于年末资金紧张，债券基金赎回压力巨大，基金经理只能主动卖券，债市呈现跌跌不休的状态。

　　从过往传统来看，一般三四季度都是债市低迷的阶段，债券投资因此也有了“冬藏春收”的习惯。在冬天接手好券，到了第二年便有不错的收益。但今年三四季度的下跌却是让整个行业都觉得寒冷。

　　在行情软件上，平时成交很少的部分债券价格上蹿下跳，7月份还是112元的13大丰港，11月22日收盘只有95.7元。11月20日12江都债的收盘价还是115元，到了11月22日只有100.81元。对于平日只有几毛钱价格变动的债券，这简直就是雪崩。

　　为什么债券价格变动如此之大？主要原因还是部分债券估值虚高。从价格大跳水的债券品种来看，不少都是过去半年都没有交易的品种。由于交易所债券是按照收盘价估值，部分债券长期不交易，它的估值可能还是半年前的。而实际上，这些债券的真正价值已经不值那么多钱了。

　　到了年末，钱紧将是必然的情形，不少机构和投资者都会选择赎回基金产品。而正是因为债市不景气，债券基金面临赎回压力，基金经理又不得不卖券准备现金。一旦大面积卖券，又会造成债市更加低迷，形成一个恶性循环。当然，这种循环不可能永远没底线地继续下去。

　　随着债市调整到一定幅度，获利空间就会重现，一些机构也就会入市抄底。从这个角度来看，债市股市其实并无太多差别，跌多了总有人抄底，涨多了总会面临调整。安信基金固定收益部总经理李勇认为，四季度债券市场可能先抑后扬，长期债券还可能继续下跌，而中短期债券调整空间非常有限。

　　在四季度债券的调整过程中，恰好是债券基金配置的良机。比如说，目前信用债收益率正处历史较高水平，3年期AA评级和1年期AA的信用债平均收益率已达6%左右。因此，新基金在此时成立对于债券投资是非常有利的。预期四季度会是债券投资的买入机会，而债券基金收益大幅提高的时间窗口可能出现在明年二季度。

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　　新基金进股市只有1000亿

　　本报讯(记者 范辉)今年以来新基金募集规模达到5000亿，但其中76%都是固定收益类产品，真正能够流向股市的资金可能都不超过1000亿。

　　截至昨日，国内公募基金共计成立了163只债券基金和22只货币基金，募集额分别为3413.65亿元和390.16亿元。加上69只股票基金和54只混合型基金，新基金总体规模在5000亿元左右。

　　从产品类型来看，股市疲软，投资者对风险更低的债券基金更为感兴趣。从平均募集规模来看，单只基金去年规模是24.86亿元，而今年只有15.55亿元。这表明基民投资有疲态化趋势，挣钱效应的缺失让投资者的热情正在消失。

　　在目前阶段，债券基金发行也不畅快，主要问题还是债市也开始进入低迷状态。近期10年期国债收益率创5年以来新高，5年期政策性金融债利率也创出了近年来的新高。从新基金规模来看，今年新成立的不少债基都面临了较大的赎回。

　　纽银基金固定收益团队表示，当前债券收益率高企，但影响债市基本面的因素，如经济和通胀并没有改变。因此，就银行保险等配置型机构而言，目前众多债券已极具长期配置价值。从上市公司三季度盈利能力的好转来看，未来信用风险发生的概率或有所降低，高收益信用债券出现一些配置价值。

　　在股票方面，信达澳银基金认为，十八届三中全会的改革力度和广度显著超出市场预期，A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情。在板块选择方面，金融、地产等低估值蓝筹股受益于经济信心的提振，有望走出一轮估值修复行情；而创业板股票经历了前期的大幅快速杀跌，未来将迎来显著的超跌反弹行情；另外，国企改革、自贸区等主题投资领域也是值得积极布局的重点方向。