西部证券：量能决定上行趋势能否继续

　　上周A股市场呈现冲高回落走势，沪指在2200点上方遭遇较强阻力，权重蓝筹股表现疲弱，两市量能无法持续放大，致使大盘回调整理，沪指年线位置支撑力度面临考验。从11月汇丰PMI指数初值看，四季度国内经济增速将会有所放缓，对A股市场短线形成利空压制，沪指在2150—2200点区域完成震荡整固之后，后市依然存在上攻2250点强阻力位的机会。

　　从上周市场盘面变化分析，周一在银行、保险、券商等权重股强力拉升的带动下，沪深两市大幅反弹，之后四个交易日大盘横盘整理，市场热点转换节奏明显加快，安防、自贸区、单独二胎、土地流转以及生态农业等题材股表现突出，有效激发了市场游资对热点的炒作热情。但是从权重股的走势看，银行、保险板块整体缺乏反弹动力，地产股持续低迷，对大盘构成明显拖累，本周股指或将继续向下寻求支撑。

　　从基本面看，上周四汇丰公布的11月份PMI初值为50.4%，环比回落0.5个百分点，结束了8月以来连续三个月的上升趋势。在分项指数中，11月份产出指数为51.3%，较上月回升了0.2个百分点，为8个月以来新高，但新订单指数却出现小幅回落，显示持续向上动力不足。新出口订单指数重回萎缩区间，并创下三个月新低，表明外部需求不振。预计四季度经济运行总体稳定，随着淡季的到来经济增速将会有所放缓，市场对经济增速的担忧可能将再度加重，对A股市场构成压制。

　　从资金面看，近期国债利率呈现加速上升的态势，各期限利率不断走高，其中10年期国债收益率更是创出9年以来新高，上周达到4.6%，利率的飙升意味着企业金融环境的恶化，资金向股票市场的流入将会明显受阻。财政部最近一期招标的300亿元3个月期国库现金存款中标利率高达6.0%，创下自2011年9月以来同期限招标利率的新高，资金面的紧张程度可见一斑。此外，四季度银行理财市场异常火爆，不仅发行量剧增，收益率也保持逐步上涨，这将对股市资金产生一定的分流压力。由于央行执行偏紧的货币政策态度较为明显，年底A股市场增量资金有限，持续偏紧的资金面仍难以改观，后市股指仍将保持箱体震荡的运行格局。

　　从技术面看，上周五沪指收阴，跌破5日均线，2200点再度失守，短线股指存在继续下探年线支撑的要求。目前沪指60日均线和年线分别位于2160点、2175点附近，10日均线上行即将与60日均线构成“金叉”。如果本周沪指年线位置被击穿，则下档60日均线将成为重要的支撑位。预计股指在2150点上下企稳反弹的概率比较大。在市场量能方面，上周两市成交量在周一创下2700亿元的11月新高水平后，量能出现持续萎缩，制约了股指的反弹空间。如果后市股指在2150点附近完成调整，市场量能能够显著放大持续配合，大盘依然有机会重返2200点上方并继续向上挑战2250点强阻力位。

　　综上所述，在十八届三中全会关于全面深化改革决定的历史机遇下，改革红利的释放将是一个长期、不间断的过程。当前A股市场并不存在系统性下跌风险，结构性行情仍将是年底市场主要的运行特征，军工、生态农业、金融改革、土地改革、安防、自贸区以及高送转品种具有较多的表现机会，值得投资者密切关注。　　□西部证券 方全安